利率衍生品“精品系列”专题报告之一：收益率曲线的“投资交易笔记”（上），历史回眸.pdfVIP

固定收益研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_Title] 固定收益 利率衍生品“精品系列”专题报告之一 2018 年03 月23 日 一年沪深300 与中债指数走势比较 专题报告 [Table_BaseInfo] 沪深300 中债综合指数 1.5 收益率曲线的“投资交易笔记”（上）： 1.0 0.5 历史回眸 0.0  收益率曲线的“投资交易笔记”（上）：历史回眸 M-17 M-17 J-17 S-17 N-17 J-18 一般而言，除了利率方向变化外，收益率曲线形态的变化也是市场投资者 关注的焦点之一。而相比利率方向变化的判断，曲线形态平陡的判断则显得困 市场数据 难许多，因为利率方向的判断是一维的；而曲线形态的判断则是二维的，它是 中债综合指数 114 两个价格相对变化的反映。 中债长/ 中短期指数 109/ 116 银行间国债收益(10Y) 3.73 为了更准确地对曲线形态进行分析研判，我们在本次系列专题中搭建收益 企业/公司/转债规模(千亿) 32.90/61.44/1.45 率曲线形态的分析框架，并将其运用至债券现货以及国债期货的曲线交易中。 而本篇专题则是对收益率曲线的历史变化进行梳理，期望从历史的变化中找寻 规律。 相关研究报告： 《固定收益专题报告：实质大于形式—如何判  收益率曲线历史变化情况一览 研“宽货币”？》 ——2018-03-19 整体来看，我们将收益率曲线在2006 年以来的变化情况大致划分为55 个 《专题报告：制糖行业信用风险几何？》—— 2018-03-20 小阶段。其中，曲线变平发生了25 次，平均幅度约为61BP ，平均持续交易日 《转债“大时代”系列专题之七：煤炭、钢铁 天数约为54 天；曲线变陡发生了27 次，平均幅度约为53BP ，平均持续交易 行业转债分析手册》 ——2018-03-21 《固定收益专题报告：1803 合约交割行为分 日天数约为52 天；曲线维持震荡发生了3 次，平均持续交易日天数约为82 天。 析：投资者是如何择券交割的？》 —— 2018-03-16 另外，从1 年期和10 年期国债的表现来看，我们发现在曲线25 次变平阶 《利欧转债申购价值分析：数字营销龙头，延 段中，短期利率多体现为上行；而长期利率的变化则比较复杂，上行、下行和 伸布局互娱》 ——2018-03-20 震荡均占据相当比重。在曲线27 次变陡阶段中，短期利率多体现为下行；而长 证券分析师：董德志 期利率上行的情况虽多，但其下行和震荡的情况也占据较大比重。由此可见， 电话：021 相对长期利率来说，短期利率对收益率曲线平陡变动的影响更大。 E-MAIL：dongdz@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 政策、资金松紧对收益率曲线的影响总结 联系人：徐亮 从加息和减息对收益率曲线影响的角度来看，一般有如下规律：在加息周 电话：021 E-MAIL：xuliang@ 期初期（或加息预期时期），利率曲线呈现熊市增陡态势；在加息周期中（被确 认的加息周期），利率曲线呈现熊市变平态势；在减息周期初期（或减息预期时