通胀“结构”研究系列之三：CPI虽然反弹，通胀并不足虑！.pdfVIP

[Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观专题报告 2018 年03 月21 日 相关研究 CPI 虽然反弹，通胀并不足虑！ [Table_ReportInfo] 《金融监管改革的经验和实践》 2018.03.16 ——通胀“结构”研究系列之三 《机构改革的前世与今生——国务院机 [Table_Summary] 构改革方案梳理》2018.03.15 投资要点： 《稳量提质，新旧转换！——2018 年《政 府工作报告》解读》2018.03.13  3 月9 日，统计局公布2 月CPI 同比跳升至2.9% ，超出市场之前的预期， 但PPI 同比却继续下行。那么当前CPI 和PPI 的这种走势会延续吗？未来通 胀如何走？站在当前时点，我们认为今年通胀压力并不足虑。 [Table_AuthorInfo]  宏观条件不支持通胀走高！从宏观环境来说，高通胀时期往往具备以下两个 特点。其一：前期货币宽松。一切通胀都是货币现象，历史上CPI 同比增速 突破3%的时期之前，往往都存在 M2 同比增速快速上涨的情况。其二：同 期经济繁荣。经济向好是居民收入增长的前提，而居民收入的增加会带动消 费和服务需求的增加，历史上两次高通胀时期往往也存在GDP 增速的提升。 分析师:姜超 但是目前我国并不具备高通胀的宏观环境。一方面，货币条件并不支持通胀 Tel:(021 大幅走高。另一方面，去年经济增速回升幅度非常有限，而今年又将面临回 落的压力。 Email:jc9001@ 证书:S0850513010002  受到春节效应的短期影响，2 月食品CPI 和非食品CPI 出现反弹。在货币趋 分析师:梁中华 紧和经济走弱的情况下，今年食品 CPI 是否会持续超预期回升、而非食品 Tel:(021 CPI 是否会持续回落？下面我们对各细项进行分析。 Email:lzh10403@ 证书:S0850517070003  食品CPI：同比温和回升。猪肉价格是食品CPI 的主要影响因素，目前猪价 联系人:宋潇 仍未摆脱下跌趋势，成为近两年食品CPI 的主要拖累。猪肉价格低迷主要与 Tel:(021 猪肉供需关系稳定有关，展望全年，我们保持去年底的预判，认为猪肉价格 将延续弱势行情。非畜肉类食品价格上涨是2 月CPI 跳升的主要推动力，其 Email:sx11788@ 价格自身有非常明显的季节性，主要受到天气影响。3 月高频数据显示蔬菜 水产价格已经回调，今年非畜肉类价格将保持稳定。在猪肉价格低迷的情况 下，如果其他食品价格难有超预期表现，那么全年食品CPI 仍将处于温和区 间。  非食品CPI：同比或将回落。CPI 中的非食品类消费品价格和PPI 走势高度 相关，我们不妨先研究下PPI 的走势。去年11 月以来，PPI 同比就持续回落，