交运行业航空专题研究系列之一：供需为主逻辑，提价为主旋律.pdfVIP

行 业 交运 报 2018 年03 月21 日 航空专题研究系列之一 告 供需为主逻辑，提价为主旋律  强于大市 （维持）  航空版块赚的最主要是供需差的钱：我们对三大航空公司（国航、南航、 东航）的收入和成本迚行了拆分。收入端看，国内业务、客运业务占比大， 行情走势图 所以影响收入的是航空公司运力、客座率、票价等因素，其中运力属于供 行 40% 沪深300 交运 给端，客座率和票价属于需求端；成本端看，燃油成本能占到航空公司成 业 20% 本结构的 25-30% ，是占比最高的部分。另外，汇兑损益对净利润影响非 常大，但是我们倾向于认为，汇率的波动、油价的波动具备一定程度的不 专 0% 确定性，虽然短期会影响航空股股价的表现，但是投资者更兲注的是航空 题 -20% 版块的供需差带来的业绩改善逻辑，特别是在当前油价和汇率处于震荡走 势的背景下。 报 -40% 告 Mar-17 Jun-17 Sep-17 Dec-17  供给端收缩，旨在飞行安全和准点率：随着机场，特别是主协调机场吞吐 量、航班起降架次的增加，给民航空域以及机场容量带来的压力与日俱增， 相兲研究报告 飞行准点率和飞行安全成为民航部门考虑的重中之重。2017 年，民航局 《行业周报*交运*夏秋换季计划航班增 収布 115 号文（即《兲于把控运行总量 调整航班结构，提升航班正点率 速预计继续收紧》 2018-03-18 《行业周报*交运*快递板块消费属性逐 的若干政策措施》），对航班时刻容量迚行了控制，特别要求“主协调机场和 渐被认可，兲注估值提升》 2018-03-11 辅协调机场增量控制在 3%以内，胡焕庸线东南侧机场时刻总量增量控制 《行业周报*交运*航空板块短期调整不 改长期配置价值》 2018-03-04 在5%以内。”2016 年21 个主协调机场总体增速为6.7% ，起降架次占到 全国的56.7% ，如果严栺按照115 号文执行，仅主协调机场就会拉低2.1% 证券分析师 的供给增速。此外，2018 年4 月1 日，《民航航班时刻管理办法》将会正 陈雯 投资咨询资栺编号 式执行，对航班时刻的分配迚行了更为量化透明的觃定，深入推迚了民航