新周期机遇挑战并存聚烯烃或先抑后扬-华安期货.docVIP

塑料期货 2018年报 华安期货 投资咨询部 能源化工研究小组 陆哲远 分析师 从业/投资咨询证号 F3021654 鲍峰 分析师 从业/投资咨询证号 F3037342 王飞 高级分析师 从业/投资咨询证号 F0283701/Z0010385 电话：0551Email:haqhyfzx@163.com 网址： 新周期机遇挑战并存 聚烯烃或先抑后扬 -----2017年12月塑料市场展望 2017年月日 1、全球经济底部爬升，预计美元中期走弱。 2、国内经济稳中有升，通胀温和。 3、PP供需不均越发严重，低端料优胜劣汰难以避免；PE需求端若能跟进，供需平衡尚可维持。 4、聚烯烃年度的主要逻辑在于产能投放，库存消耗以及季节性检修，2018或将先抑后扬。 2018市场展望与投资策略： 基于2018年国内经济以稳为主，稳中求进的路线方针，加上供给侧改革作用持续发酵，经济平稳中的需求疲软将有一定改观。同时国际原油价格震荡偏强，将提振整条大宗商品产业链的复苏。 聚丙烯方面，煤化工为主的新产能的投放将进一步促使PP中低端市场的竞争趋于白热化，聚丙烯行业将在18年进入优胜劣汰的局面。另一方面，石化企业依托油价上涨坚持挺价路线，相比与PP，在以石化为主导的PE产业中寻求更高更稳定的利润空间将成为18年的主要基调。 2018年仍处于聚烯烃产能的投放期，年度的主要逻辑还是放在产能投放，库存消耗以及季节性检修这三点。PE供需尚可堪堪维持平衡，PP在新产能如期投放后将出现优胜劣汰的局面。2018整体市场预计先抑后扬，宽幅震荡格局。 一、2017年聚烯烃行业回顾 相比于行情波动幅度剧烈，整体处于上行态势的2016年，2017年的聚烯烃市场则稍显平淡，年末更是近乎持续了两个月‘上蹿下跳’的区间震荡行情。 塑料行情回顾： 第一阶段（1月-6月下旬）：此段行情整体处于持续下跌态势，4月份由于装置检修、期货拉涨等原因迎来为期一个月的反弹，不过随后很快再次下滑。 进入2017年，原油开年仍处于较低的价位，受美元升值、信贷收紧及环保等多重利空影响，上半年塑料市场需求疲软，市场价格持续萎迷不振处于下行通道，国内石化及贸易商库存整体居高不下。从2月节假日补库存形成的短暂上半年高点过后，塑料开启了行情持续性大幅下跌。直至4月份，受装置检修、线性供应面出现不足，期货拉涨带动，一直处于低位盘整的LLDPE在库存降低情况下小幅反弹，部分中间商及下游企业入市补仓。由于需求处于淡季，金融面利好不多，反弹幅度与时间均极为有限。低迷的情况一直延续到6月末，行情在部分装置检修、环保施压、需求不足等多重因素下，一直没有摆脱上行动力不足的局面。总体来看检修在2018上半年只能成为短暂的炒作因素，即使短暂的供给端利好也为能扭转低迷的行情，去库存成为了上半年塑料的重中之重。 第二阶段（7月-9月上旬）：塑料开启本年度最强上涨势头，9月初触及全年最高点。 上半年的重心在于消化堆积库存，经过半年的努力终见成效。7月份开始两油库存处于中等偏低位置，根据往年检修季度历史来看，聚烯烃正常的合理库存水平在60—80万吨之间，后市也证明了库存与塑料价格呈现出强烈的反比关系。从6月末的80万吨直到9月上旬的全年价格最高点，库存始终维持在80万吨以下，甚至一度出现低于60万吨的低库存状况。在此期间，石化出厂价调涨，成本面支撑增强，商家报盘延续上行，市场需求面消化涨幅为主。8月份，随着塑料期货连续拉涨，两油库存下降也致出厂价格连续上涨支撑，现货市场得以快速上涨。进入9月份，期货继续上行且连创新高，现货报盘连续上涨，最终创造了年内最高点价格。 第三阶段（9月中旬-年末）：塑料速涨速跌令市场难以把握，10月之后开始持续的区间内震荡。 第三季度末，达到年内新高的塑料势头急转直下，开始了连续的大跌。一方面由于部分装置推迟了检修时间，加上人民币处于升值通道，进口资源成本降低，进口规模扩大；另一方面由于期货已经完全从引导现货转变为引领现货的地位，期货持续下跌带动现货市场价格下调。四季度至今，国庆假期归来后两油坚挺出厂价，部分厂家小幅上调，塑料迎来一波小反弹。但因节后市场需要消耗节日期间遗留库存，市场虽短暂高报但因高价成交受阻，短期出现小幅回落现象。随后11月因较低的库存以及圣诞、元旦等假日潜在需求等原因提前在市场反应，塑料再次反弹。总的来看第四季度聚乙烯行情宽幅震荡，在9000-10000元/吨的价格内上蹿下跳，一方面，环保等因素影响，国内需求有限，中间商及下游刚需采购，储备库存积极性不高，行情涨幅受限。另一方面，国内石化库存始终没有累积，整体资源偏紧，价格相对坚挺，支撑行情下跌空间难以打开。供需两弱之下，行情延续震荡至年末。 图1：塑料期现价格