浅谈财务杠杆在企业筹资管理中的探讨.docxVIP

财务杠杆在企业筹资管理中的探讨张帆（南京审计学院 会计学院，江苏 南京 211815）［摘要］财务杠杆是指利用负债来调节权益资本收益的手段。科学合理运用财务杠杆给企业权益资本带来的额外收益，即为财务杠杆利益。认真科学分析财务杠杆是合理运用财务杠杆原理，提高企业筹资效益的基本前提。随着社会主义市场经济体系的逐步建立和完善，在实际筹资管理中，要科学合理确定负债筹资和权益筹资的比例，把握资本结构的最佳点，提高企业筹资效益，就必须深刻了解财务杠杆机制，把握筹资管理和资本结构。按照企业预期合理搭配各种筹资方式，科学合理安排企业的筹资管理资本结构、科学合理解决财务杠杆与企业筹资效益问题，从而达到财务杠杆效益最优化，使企业价值最大化，这就是利用财务杠杆的最加资本结构。［关键词］企业单位；财务杠杆；筹资管理；资本结构［中图分类号］F810［文献标识码］A阿基米德曾说过：“给我一个支点，我可以将整个地球撬起。”延伸到财务杠杆上，可以这样说：“借给我足够的钱，我就可以获取巨大的财富。”因此认真分析财务杠杆是科学合理运用财务杠杆提高企业筹资的基本前提。在实际工作中，要科学合理提高企业筹资效益，通过对财富杠杆和财务风险原理分析，对财务杠杆和财务风险关系进行阐述，对影响财务杠杆和财务风险的因素进行分析，从而指出科学合理的运用财务杠杆会给企业带来利益，就必须把握好企业财务结构、资本结构，科学合理搭配各种筹资方式从而达到财务杠杆效益的最优化。一、财务杠杆与及财务杠杆效应（一）财务杠杆的基本认识影响财务杠杆收益先从物理学角度看，利用一根杠杆和一个支点，就能用很小的力气撬起很重的物体，而企业利用财务杠杆中负债这个支点能为企业带来额外的经济利益。那什么是财富杠杆？从西方的理财学到我国目前的财会界对财务杠杆的理解，有几种不同观点，比如：有学者将财务杠杆定义为“企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用”。因而财务杠杆又可称为融资杠杆、资本杠杆或者负债经营。这种定义强调财务杠杆是对负债的利用。也有人认为财务杠杆是指在筹资中适当举债，调整资本结构给企业带来额外收益。如果负债经营使得企业每股利润上升，便称为正财务杠杆；如果使得企业每股利润下降，通常称为负财务杠杆。显而易见，在这种定义中，财务杠杆强调的是通过负债经营而引起的结果。（二）财务杠杆效应的衡量财务杠杆作用通常用财务杠杆系数（Degree of Financial Leverage,DFL）来衡量，财务杠杆对企业的资金运用有一种放大效应，当企业运用了负债，财务杠杆的效应就会显现财务杠杆系数指企业权益资本收益变动率相对息税前利润变动率的倍数。其公式如下：财务杠杆系数（DFL）=普通股每股收益（EPS）变动率/息税前利润（EBIT）变动率=（ ΔEPS/EPS ）/（ ΔEBIT/EBIT ）=息税前利润/（ 息税前利润-利息-优先股股利/1-所得税率 ）由此可见，财务杠杆系数的计算公式内含假设条件：预测期内财务结构、利息率、税率、优先股利保持不变。财务杠杆是由于利息或优先股利的存在而存在的。当利息和优先股利同时存在时，他们对财务杠杆系数的贡献是多少能真实的反应出来。这样企业管理者能够清楚的知道应该通过调整负债还是调整优先股利，即调整企业的筹资计划来改变财务杠杆系数，从而为企业带来额外的经济利益。二、影响财务杠杆效应的因素（一）负债利息率、优先股股利对财务杠杆效应的影响在息税前利润率和负债及优先股比率一定的情况下，负债的利息率和优先股股利越高，财务杠杆系数越大；反之，负债利息率和优先股股利越低，财务杠杆系数越小。 负债利息率和优先股股利对财务杠杆系数的影响总是呈现同方向变化的，而对普通股资本收益率的影响则呈反方向变化。即负债的利息率和优先股股利降低，普通股资本收益率会相应提高，而当负债的利息率和优先股股利提高时，权益资本收益率会相应降低。（二）息税前利润率变动对财务杠杆效应的影响财务杠杆效益是指企业负债经营能使权益资金获得额外利益。在企业全部资金息税前利润率高于负债利息率时，负债经营会使权益资金利润超过全部资金息税前利润率，并且负债比率越高，这种财务杠杆效益越大。在负债利息率、优先股股利等其他因素不变的情况下，息税前利润越高，财务杠杆系数越小；反之，财务杠杆系数越大，因此息税前利润率与财务杠杆系数的影响呈反方向变化，而对权益资本收益率的影响则呈同方向变化。即当息税前利润增加时，每股普通股负担的固定财务费用将相对减少，从而给投资者带来额外的好处。（三）资本结构对财务杠杆效应的影响随着经济体制改革的深入，资本结构是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系。总资本不变的情况下，负债比率与财务杠杆系数呈正方向变动关系。资本结构中负债比率越高，财务杠杆系数越大，负债比率越低财务杠杆系数越小。为充分运用正的财务杠杆利益