项目融资 戴大双 第5章节 风险管理.pptVIP

第4章 建设项目融资 加权平均资本成本（WACC） WACC 是将债务资本成本和权益资本成本分别乘以两种资本在总资本中的比例： 项目投资资金成本计算步骤 [1] 确定项目风险校正系数值 [2] 根据CAPM模型计算投资者股本资金的机会成本 [3] 估算项目的债务资金成本 [4] 应用加权平均法计算项目的投资平均资本成本 IF 资本额不高于WACC，项目投资满足最低风险要求 项目融资敏感性分析 分析测定各个因素变化对指标（通常NPV）的影响程度 判断指标对外部条件不利变化的承受能力 需要侧度敏感性的变量因素：价格、利率、汇率、投资、生产量、工程延期、税率或项目寿命期 敏感性分析：单因素/多因素 确定敏感性因素 风险分析中影响因素变化幅度取值： 产量变化幅度不超过10%~15% 价格高出生产成本的5%~10% 投资成本的超支一般设在10%~30% 3 项目融资中的风险评价指标 项目债务覆盖率DCR 资源收益覆盖率RCR 项目债务承受比率DR * 项目融资风险的识别 5.1 项目融资的风险评估与量化 5.2 项目融资风险的防范方法和措施 5.3 第5章 项目融资的风险 ——基础关节 风险划分体系已经形成 风险因素对融资的影响尚无统一标准 大量的工作仍处于定性分析而非定量分析阶段 银行在很大程度上依赖项目所在行业的经验 银行如何分析项目风险 银行对融资条件的限制与要求 项目的风险鉴别角度 项目发展阶段 项目风险表现形式 项目投入的资源组成 项目风险的可控制性 项目预开发阶段：项目规划、可行性研究、工程设计 此阶段风险由投资者承担，不包括在项目融资风险之中 项目建设开发阶段：购买工程用地、设备、支付施工费用 不同形式的工程建设合同可以影响项目建设期的风险变化，部分风险可能转移给工程承包公司 项目试生产阶段：达到“商业完工”条件的产品或服务，实 现预期的现金流 投资者承担风险 项目生产经营阶段：项目正常运转，足够的现金流量 贷款银行承担风险 按照项目阶段划分的风险 项目生产经营阶段的风险 项目正常运转 项目收益应带来足够的现金流量，用于支付生产费用、偿还债务、回收投资本金并带来利润。 贷款银行项目风险随债务的偿还逐步降低 无追索的项目融资结构依赖于项目现金流量和资产 项目风险主要表现在生产、市场、金融和其他一些不可预见因素 信用风险 完工风险 生产风险 市场风险 金融风险 按照风险的表现形式划分 政治风险 法律风险 不可抗力风险 环境保护风险 国家风险——综合风险 信用风险 有限追索的项目融资依靠信用保证结构支撑 组成信用保证结构的参与者是否有能力执行其职责，是否愿意并且能够在必要时履行其承担的融资信用保证责任 组成信用保证结构的参与者的资信状况、技术、资金能力、以往的业绩和管理水平都是评价项目信用风险程度的重要指标 完工风险——主要核心风险 存在于建设和试生产阶段 表现形式：建设延期、建设成本超支、达不到设计规定的技术经济指标、甚至完全停工放弃 对项目的负面影响：建设成本增加、贷款利息增加、现金流量无法按计划获得 完工风险的主要原因： 发展中国家：工业水平和管理水平落后 发达国家：工业关系和劳资纠纷 贷款银行一般不把项目的建设结束作为项目完工的标志。 ——商业完工 商业完工 ——在融资文件中具体规定除项目产品的产量、质量、原材料、能源消耗定额及其它一些技术经济指标和项目达到这些指标的时间下限等，只有项目在规定的时间范围内满足这些指标时，才被贷款银行接受为正式完工。 对于完工风险越大的项目，贷款银行会要求项目投资者承担越大的“商业完工”责任。 为限制或转移“完工风险”，贷款银行要求投资者/工程公司提供相应的“完工担保” 商业完工标准 完工和运行标准 ——规定时间完工标准——一定时期内（3个月至半年）保持水平运行 技术完工标准 ——技术成熟——一定时期不落后 现金流完工标准 ——一定时期（3个月至半年） ——最低现金流水平 财务完工标准 ——一定时期内维持最低水平的营运资本和流动比率能力 生产风险 在试生产/生产阶段存在 表现形式：技术（项目融资不是风险投资）、资源储量（最低资源覆盖比率1:1.5以下为高风险）、能源和原材料供应、生产经营（项目经理P139）等 关系到是否能按计划正常运转、是否有足够的现金流量支付生产费用和偿还债务 生产风险由投资者和贷款银行分担 市场风险 表现形式：价格风险、竞争风险、需求风险 降低市场风险的方法： 有产品/服务销售协议作为融资的支持，协议的买方对项目融资间接承担了财政保证义务 销售协议的期限应与融资期限一致，销售数量