解释和使用CAPM方程.PDFVIP

我们从上证A 股中随机选取某只股票，通过拟合、检验、解释和使用CAPM 方程。 1. 实验样本选择 2 ）获取数据 选取一家在上海证券交易所上市的A 股公司，分析它们在2010 年1 月4 日到2015 年2 月10 日之间的收益与CAPM 模型的关系。本实验选取了伊利股份（600887 ）为例。 打开【股票市场系列】，选取【CSMAR 中国股票市场交易数据库】中的【个股交易查询】， 查询伊利股份从2010 年1 月4 日到2015 年2 月10 日之间的收益。 如图1，其数据查询结果包括了该证券的交易日期、考虑现金红利的日收益率数据。然 后对查询数据使用EXCEL 格式进行导出，保存为stock_600887 。 图1. 个股交易数据 图2. 导出的个股交易数据 为了对这一实验有一感性认识，我们使用MATLAB 软件描绘出了股票的日收益率示意图。 下面为MATLAB 编制股票日收益率的代码。 运行上述代码，日收益率如下图所示。 日收益率走势图 0.2 0.15 0.1 0.05 率 益 0 收 日 -0.05 -0.1 -0.15 -0.2 2010-01-04 2010-11-25 2011-10-24 2012-09-07 2013-08-08 2014-06-23 日期 图3. 股票日收益率示意图 2 ）确定无风险收益 对于我国证券市场，由于目前尚不存在完全市场化的利率，因而应用超额收益形式的 CAPM 方程时有以下两种方法。 方法一，不用无风险收益。 将CAPM 时间序列方程改写为： R   R  ,t 1,2,…，T 。 it i i Mt it  =  i i R ft R   R  ,t 1,2,…，T 。 it i i Mt it  式中： 为待估计参数。这种方法的优势是简化了问题，但缺陷在于不方便分析结果。 i R 方法二，寻找无风险收益 的代理变量。 ft 中国债券市场目前尚不发达，交易投资不活跃，债券品种的期限结构也不尽合理，因此 比较可行的方法是选择银行一年期存款利率作为无风险收益率。此外，还可以选择银行间同 业拆借利率或银行间回购利率作为无风险利率。依次进入CSMAR 【货币市场系列】、【中国银 行间交易研究数据库】，以【回购交易】或【拆借交易】中银行间同业拆借利率或银行间回购 利率作为无风险利率。鉴于回购分为买断式与质押式两种，不同的回购形式会影响回购利率， 为了实验方便的需要，我们选取同业拆借加权平均利率替代无风险利率。查询并导出数据保 存为riskfree。 为使读者清晰看出利率变化趋势，我们用MATLAB 展示了数年来“同业拆借加权平均利 率”走势图。 运行上述代码，平均利率走势如下图。