风险厌恶性投资者讲解材料.pptVIP

第三章 风险厌恶型投资者的投资行为研究;主要内容;一、公平赌博与风险厌恶、风险偏好，风险中性;;;2.风险厌恶,风险喜好与风险中性 个体风险厌恶是指个体不愿意接受或至多无差异于任何公平的赌博。 个体严格风险厌恶是指个体不乐意接受任何公平的赌博。 风险厌恶者之所以回避公平赌博，从直观来讲，原因是损失带来的“不愉快”量大于可能的赢利所带来的“愉快”量。 ;定义1：如果投资者不喜欢参与任何公平的赌博，即 E[u(w)] ?() E[u(w+g)], ?E[g]=0,or, u(w) ?pu(w+ h1)+(1-p) u(w+h2)，则称投资者是风险厌恶型。 经济含义：在期望值相同的确定支付和不确定支付之间，一个风险厌恶的参与者总是选择前者。;;;;;第二节 风险厌恶型投资者的投资研究;;;;;;二、个体风险厌恶度量;Markowitz risk premium;例子: 假设投资者面临如下所示的一个赌博，假设他的初始财富为10，其效用函数为对数函数，计算这个投资者的为避免赌博而愿意缴纳的罚金以及他的确定性等价财富。;; 考虑对数效用函数u(z)=lnz, 0.5 19990 20000 0.5 20010 分别计算Markowitz risk premium 和Pratt-Arrow risk premium ; 作业：有一个如下所示的赌博，考虑对数效用函数u(z)=lnz, W0=50元;三、 绝对厌恶风险与相对厌恶风险;; 定义 如果RA（）是严格递减的函数，即 ，那么称投资者是递减绝对 风险厌恶的，类似的，若 ， 那么称投资者是常绝对风险厌恶的，若 ，则称投资者是递增绝对 风险厌恶的。 ;定理（阿罗-普拉特定理）对于递减绝对风险厌恶者来说，随着个人财富的增长，他对风险资产的投资也就越大（视风险资产为正常品） ；对于递增绝对风险厌恶者，随着个人财富的增加，他对风险资产投资反而减少（视风险资产为劣质品）；对于常绝对风险厌恶者，他对风险资产投资与财富无关。;问题：如三个投资者拥有初始财富均为100元，他们投资于风险资产的钱数均为50元，当他们的财富增加到200元时，其投资于风险资产的钱数分别增加为80元，100元，150元，他们的投资行为如何判断？ ;相对的厌恶风险型 对于个体效用函数，定义它的相对???险厌恶系数为： ;定义： 如果RR（）是严格递减的函数，即 ， 那么称投资者是递减相对风险厌恶的； 若 那么称投资者是常（不变）相对风 险厌恶的； 若 ，则称投资者是递增相对风险厌恶的。 ;定理 对于递增相对风险厌恶者，风险资产需求的财富弹性小于1，对于不变相对风险厌恶者，风险资产需求的弹性等于1，对于递减相对风险厌恶者，风险资产需求的财富弹性大于1。 ;究竟现实中的投资者属于哪种风险厌恶类型？ 普遍接受的看法是，大多数人具有递减绝对风险厌恶系数和不变相对厌恶系数，这反映了大多数投资者的投资行为。 ;;货币基金分离定理;下面的效用函数通常被用来在金融学中解释前面所讨论的风险厌恶的性质。 凹的二次效用函数 ;;;第三节 一阶随机占优与二阶随机占优;;一阶随机占优;;;;二阶随机占优;;;总结