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我国低利率状况亟需改变 财政金融 我国低利率状况亟需改变 ●李若愚 [内容提要]我国长期低利率政策助长了高消耗,高污染,低效率的粗放型经济增长,也造成经济和金融 运行的种种扭曲,其负面效应日益严重.为此,需要澄清和破除加息不利于扩大消费,不利于经济增长和加大 人民币升值压力等三方面认识误区,适时适度加息,逐渐改变资金成本过低的状况,同时通过加快利率市场化 进程来提高利率弹性,优化资金配置效率,推动经济结构调整和经济发展方式转变. [关键词]低利率政策调整 中图分类号:F832.22文献标识码:A文章编号:1003—0670(2011)09—0058—3 近几年我国—直保持低利率水平,低廉的资金成本助 长了高消耗,高污染,低效率的粗放型经济增长,也加剧了 流动性过剩和资产价格泡沫,对经济金融的平稳运行构成 威胁.7月7日央行提高人民币存贷款基准利率0.25个百分 点,对负利率状况有一定修正,但力度不够,负利率对国民 经济的消极影响仍将继续. 一 . 低率助长粗放式经济增长,造成经济金融扭曲 1.存贷款利率僵化,不能真实反映资金市场供求关系 (1)人民币存贷款利率允许单向浮动,但现实却是浮而 不动.1996年我国利率市场化改革正式启动,按照先易后 难,债券市场,货币市场利率和再贷款,外币存贷款利率等 已基本放开,但人民币存贷款利率仍被管制.2004年l明, 央行公告宣布人民币存贷款利率在政策上单方向放开浮 动,人民币存款利率允许下浮,且不设底,但不允许上浮,贷 款利率允许上浮,且不封顶,下浮幅度为基准利率的0.9倍. 从实际执行情况来看,人民币存款利率下泽隋况很少见,人 民币贷款利率浮动区间也有限.2004年以来,贷款利率浮动 执行区间集中在基准利率0.9—1.3倍之间的占全部贷款发生 额80%左右.人民币存贷款利率浮而不动,一是由于净利 息收入_直是我国商业银行的主要收入来源,而且银行放 贷受存贷比不得低于75%的监管限制,这就决定了银行 为盈利而积极吸储,不会主动下浮存款利率;二是我国商业 银行信贷投向和客户群体过于集中,各家银行对符合资质 的信贷客户争夺激烈,贷款利率也难以上浮. (2)长期低利率政策导致社会资金价格一直保持低水 平.近年来,我国直接融资快速发展,市场化融资带来市场 化定直接融资成本市场化程度在提高.但2010年新增人 民币贷款在社会融资总量中的占比为55.6%,仍占据主导, 人民币存贷款利率的低水平和非市场化决定了大部分社会 资金价格的低水平和非市场化. 2003年以来我国出现新一轮经济快速增长,与此相伴 的是我国长期低利率政策.1996--2002年央行曾连续8次下 调存贷款基准利率,最终降到了历史最低水平.2003年以 来,虽然先后经历了两轮加息周期,但名义利率水平仍处于 历史低位,而且由于这八年多来前后遭遇三轮较为严重的 通货膨胀,这期间加息滞后于物价上涨,导致每轮通胀中均 出现持续一年以上的负利率(见图1).2003--2010年,一 年期存款实际利率平均为一0.5%;一年期实际贷款利率为 2.5%[2】o 2.长期低利率政策四大危害El益显现 长期的低利率水平固然对刺激消费与投资,提高出口 竞争力有重要作用,但也造成经济和金融运行的种种扭曲, 负效应日益明显. 一 是造成投资无序,使经济增长处于粗放,低效状态. 过低的融资成本不仅刺激投资增长,还使那些投资成本过 高或收益率过低的项目也可立项并获得投资,也使贷款方没 图1:1996年1月--2011年5月各月存贷款基准利率名义与实际值 _… 年甥存款妄乐利辜l . 2——一年霸存款名义利率l ===zrl¨/ - illdi蒸《lilii 数据来源:人民银行,国家统计局网站 %惶俯8642O之4 有压力去降低成本和风险,从而导致投资高增长的同时投 资效率下降.而且在宽松的资金环境下,产业部门和企业难 以实现优胜劣汰,从而阻碍了产业结构和经济结构的调整. 低利率为投资拉动型经济增长提供了融资条件,也促成了经 济增长的低效,粗放状态. 二是造成个人补贴企业,低收入者补贴高收入者.目 前,居民储蓄存款占全部银行存款比~743%p】,非金融企业 占38%;居民贷款占全部贷款比重仅24%,非金融企业占 75%.人为压低存贷款利率就造成存款人补贴贷款人,居 民补贴企业的现象.据估算,过去20年间,居民平均存款利 率比合理水平约低2个百分点,企业平均贷款利率比合理水 平低0.15个百分点p],据此测算,2010年居民少得到约3600 亿元的存款利息收入,企业则少支付约5600亿元的贷款利 息.此外,受利益驱动,商业银行贷款也嫌贫爱富,能获 得贷款进行投资和投机的往往是大型企业和富裕阶层.低 收入阶层缺乏理财渠道,而且需要预防更多的困难和不确 定性,投资方式主要是