3月申万调研指数报告：库存压力继续上升，景气预期指数回落.pdfVIP

策 略 研 究 2018 年3 月30 日 库存压力继续上升，景气预期指数 策 回落 略 研 ——3 月申万调研指数报告 究 相关研究 本期投资提示：  调研综指：3 月申万调研综合指数回升，从上月的-31.6%反弹至 7.1% ；库存指数继续上 升，从上月的18.6%升至42.6% ；当前景气度指数从-17.7%回升至-6.1%，对未来6 个月 证券分析师 的景气度预期回落，从上月的18.75%下降至8.2%。 证 孟祥娟 A0230511090004 券 mengxj@  指数解读：3 月中旬后下游开工和生产恢复正常，综合调研指数季节性回升。而与往年同 研 钟嘉妮 A0230513080005 究 zhongjn@ 期数据相比，3 月调研指数仅略高于2015 年同期，由于春节错位效应仍在所致（2012-2018 报 年间，2013、2015、2016 和2018 年的春节长假在2 月，而2013 和2016 年春节在2 告 月初且元宵在2 月下旬，对3 月复工影响不大，而2015 和今年长假均在月中且元宵跨至 联系人 3 月初，影响上半月需求表现）。从库存指数来看，各品类库存普遍上行。其中，钢材、 赵宇璇 汽车和煤炭库存增长属于被动补库，钢材库存处于历史高位，由于节前厂家或下游备库较 (8621 zhaoyx@ 多叠加节后需求恢复较慢导致。分行业来看，下游消费中，仅汽车消费改善不明显，家电 和二手房销量均环比回升，但是同比表现分化。家电未来预期仍偏乐观，二手房未来预期 趋稳，而汽车消费预期仍谨慎。中游方面，工程机械和机床销量反弹，节后机床需求同比 表现略好于工程机械；铜贸易订单没有明显改善，需求恢复受价格和环保影响不及预期， 铜价预期转空；公路货运和出口量恢复节奏基本符合往年节后表现，出口量未来预期受贸 易战和经济不确定性影响而趋谨慎。  值得关注的迹象：房地产中介：二手房成交量环比回升。其中，二线城市成交量同比止跌。 一二线贷款政策趋紧，未来仍需观察政策变动，预计行业边际改善；汽车经销商：订单改 善不明显，观望情绪较大，库存压力仍在。预计今年经营压力上升，利润收窄；家电经销 商：315 表现基本符合预期，各地区家装需求表现不一导致同比数据有所分化；机床经销 商：销量反弹，需求恢复好于去年同期。环保压力仍在，大厂商受此影响不大，预期仍乐 观；工程机械经销商：挖机销量改善，仍处于景气区间，但需求增幅不及预期。乐观情绪 弱化，仍看好置换和高端机型需求；铜贸易商：下游消费恢复不及预期，库存压力上升。 未来行业和铜价均转为谨慎预期；公路货运：货运需求恢复节奏基本和往年节后表现持平， 原材料货运量改善。环保压力仍为后期行业表现不确定性因素