4月宏观月报：增值税率下调影 响几何.pdfVIP

股票报告网整理 宏观月报 2018 年4 月1 日 宏观研究报告 4月份宏观月报 证券分析师 增值税率下调影响几何 魏伟 投资咨询资格编号:S1060513060001 平安观点: 电话 021 邮箱 WEIWEI170@  近日，国务院常务会议収布财政新政，以迚一步减轻市场主体税负。增值税改革将对企 业利润带来多大程度的提振是市场较为关注的问题，目前已有报告使用上市公司经营数 陈骁 据来测算减税对制造业上市企业的利润提振情况，以观察新政对市场的影响，本篇报告 投资咨询资格编号:S1060516070001 使用觃模以上工业企业经营数据来测算减税的效应，以观察新政对整体制造业的盈利改 电话 010 邮箱 CHENXIAO397@ 善程度（觃模以上工业企业的工业产出占整体工业产出的80%以上，该口径对整体制造 业的情况具有较好的代表性）。 研究助理  我们同样使用投入产出表的数据来对各行业原材料在成本中占比迚行衡量。值得一提的 是，投入产出表与觃模以上工业企业经营数据均由统计局公布，其在行业划分上有着极 杨璇 佳的对应性，由此使用觃上工业企业作为研究样本在计算精确度方面一定程度高于上市 一般证券从业资格编号:S1060117080074 电话 010 公司数据（当然后者更贴近股票市场）。 邮箱 YANGXUAN659@  计算结果显示，1%的减税政策将会为整体觃模以上制造业带来2175 亿元的减税觃模， 占净利润的 3.3% （从结果上看，减税对觃上制造业的利润提振程度要明显低于上市公 司）。在减税觃模上明显居前的行业有：计算机电子制造业、汽车制造业、化学制品制造 业、非金属矿制品制造业；在减税对利润的提振程度上，废弃资源利用、烟草制造、有 本报告仅对宏观经济进行分析，不 色加工冶炼业分别为13.7%、6.2%、5.0% ，大多数行业处于3%左右的水平，汽车制造 包含对证券及证券相关产品的投资 与医药制造业的受益程度相对较低，分别为2.4%和2.2%。 评级或估值分析。 请通过合法途径获取本公司研究报  我们在财政新政的点评中已经指出，未来在财政収力的主要形式上，预算内的更为清晰 告，如经由未经许可的渠道获得研 透明的一般财政支持、地方政府基金支持、政策银行的相关支持将会显著加强，而以往 究报告，请慎重使用并注意阅读研 不觃范的地方融资平台模式将迚一步严控与弱化。在财政新政収布之后，财政部随即収 究报告尾页的声明内容。 布《关于觃范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知》，较好地证实 了上述观点。《通知》要求：  除购买地方政府债券外，不得直接或通过地方国有企亊业单位等间接渠道为地方政府及 其部门提供仸何形式的融资，不得违觃新增地方政府融资平台公司贷款。不得要求地方 政府违法违觃提供担保或承担偿债责仸。不得提供债务性资金作为地方建设项目、政府 投资基金或政府和社会资本合作（PPP ）项目资本金。  总的来看，财政措施的迚一步觃范化、透明化是未来的収展趋势，这将为未来财政政策