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* # # # # 第七章 衍生金融工具运作 学习目标 知识点： 1.掌握各种衍生金融交易工具的概念和功能； 2.掌握各种衍生金融交易工具的主要用途； 3.掌握各种衍生金融交易工具的损益控制机理。 能力点： 1.熟练运用各种衍生金融交易工具进行风险控制； 2.熟练运用衍生金融金融工具进行套期保值操作。 学习内容 第一节 远 期 交 易 第二节 期货交易 第三节 期权交易 第四节 互换交易 第一节 远 期 交 易 定义：交易双方约定在未来某一特定时间、以某一特定价格、买卖某一特定数量和质量的金融资产或实物商品。 远期合约通常在柜台市场交易 远期合约是非标准化的合同 远期合约的多头和空头 订立合约时都不需要向对方支付费用 ? 交割价格和远期价格 交割价格：远期合约中规定的特定价格称为交割价格 远期价格：假定合约是在该时刻订立的情况下，该远 期合约所确定的交割价格。 当远期合约最初订立时，交割价格等于远期价格，随 后远期价格将有可能偏离交割价格。 一、远期合约损益产生的机理 远期合约买入者处于多头部位，卖出者处于空头部位。远期合约最显著的特征是订立交易协议的时间和交易发生时间之间的时滞，目前应用最多的远期合约是以汇率为基础变量的远期外汇合约和以利率为基础变量的远期利率协议。 如果合约签署之后，该标的资产价格快速上涨，则远期合约多头的价值为正值而空头的价值变为负值。 单位资产远期合约多头的损益=合约到期时资产的即期价格－交割价格 由于合约签署时的代价为零，这意味着无需成本就可处于远期合约的多头或空头状态，因此合约的盈亏也就是投资者从该合约中所得的总盈利或总亏损。 如果到期标的资产的市场价格高于交割价格K，远期多头就盈利而空头就会亏损;反之，远期多头就亏损而空头就会盈利。 (b) 远期空头的到期盈亏 (a) 远期多头的到期盈亏 标的资产价格 标的资产价格 K K 盈亏 盈亏 二、远期外汇合约 远期外汇合约FXA，是指外汇买卖双方在成交时先就交易的货币种类、数额、汇率及交割的期限等达成协议，并用合约的形式确定下来，在规定的交割日双方再履行合约，办理实际的收付结算。它有以下特点： （1）外汇远期合约的交易地点不固定，交易时间也不受限制，可以24小时交易，因而属于无形市场。 （2）外汇远期合约是交易双方经协商后达成的协议，在交易币种、汇率、交割方式、金额等方面能够灵活地满足交易双方的偏好，因而是非标准化的合约。 （3）外汇远期合约双方当事人都要承担信用风险。 三、远期利率协议 远期利率协议是买卖双方达成的，同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。借贷双方不必交换本金，只是在结算日根据协议利率与市场实际利率之差计算的利息差额，由交易一方付给另一方结算金。 例如，A 银行向 B 银行购买一个 3×9 的 5%的远期利率协议，该交易成交3个月后市场利率如升至5．5%，则由 B 银行支付利息差额现值给 A银行。 远期利率协议报价期限从“3个月对6个月”扩大到“6个月对 9个月”和“6个月对 12 个月”，近来更扩大到一年至两年，并且不是整数的期限也可以通过交易双方的协商而达成交易。 A银行计划在3个月后筹集 3个月短期资金1 000万美元，为避免市场利率上升带来筹资成本增加的损失，该行作为买方参与远期利率协议。设协议利率为8．00%，协议金额为1 000万美元，协议天数为91天，参照利率为3 个月的 LIBOR。计算在结算日 LIBOR 分别为 7．9%和 8．10%两种情况下的该损益。 ?? 即若市场利率为7．9%，该行在结算日需付出2 444．99美元。 当市场利率为8．10时，由变形公式可得： 即若参照利率为8．10，该行在结算日可得到2 443．79美元。 第二节 期货交易 一、期货交易机构 期货合约是交易双方在交易所达成的高度标准化的、受法律约束并规定在将来某一特定地点和时间，交收某一特定商品或按规定最终以现金结算的合约 (Contract)。结算所作为第三方负责结算交易账户，清算交易，收取和维持履约保证金，管理交割和报告交易数据。作为交易的第三方，对每个结算会员卖方而言，它是买方，对买方而言是卖方。它是交易所的附属机构(国内普遍采取这种方式)，或独立的公司。结算所及其结算活动，对保证期货市场的健全和统一起着重要作用。 期货交易机构结构图 交易所 结算所 结算会员 期货经纪公司 客户 期货经纪公司 结算会员 期货经纪公司 二级代理机构 客户 二、期货交易方式 期货交易制度 两级结算制度（交易所与会员，会员与客户） 每日结算制度 当日结算时的交易保证金超过昨日结算时的