第6章 工程项目投资风险分析研讨.pptVIP

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第6章 工程项目投资风险分析研讨.ppt

第6章 工程项目投资风险分析 第一节 项目投资风险分析概述 第二节 工程项目总风险的调整 第三节 工程项目投资系统风险评价 第一节项目投资风险分析概述 一、项目投资的相关风险 工程项目投资建立在对未来现金流量的预测和判断基础之上,项目现金流量带有不确定性,加上预测方法和条件的局限性,使实际值与预期值有偏差,造成企业风险。 项目投资的三种不同层次 项目总风险 项目的组合风险 项目的系统风险 第二节 工程项目总风险的调整 敏感性分析 是通过测定一个或多个不确定因素的变化导致的决策评价指标的变化程度 单因素敏感性分析 一般工程投资项目的影响因素 初始投资 项目建设期限、投产期限 产品产量及销售量 销售价格 经营成本 项目寿命期 折现率 例6-1 某建设项目基本方案的参数估算值,设折现率为9%,试进行敏感性分析 因素 期初投资P 年销售收入R 年经营成本C 期末残值L 寿命n(年) 估算值 1500 600 250 200 6 以销售收入、经营成本、投资为拟分析不确定因素 以内部收益率(IRR)为评价指标 计算内部收益率 0=-1500+(600-250)×(P/A,IRR,6)+200× (P/F,IRR,6) NPV(i=12%)=40.31 NPV(i=13%)=-47.87 IRR=12.457% 计算售收入、经营成本、投资对内部收益率的影响 内部收益率(%) 不确定因素变化率 销售收入 经营成本 投资额 0 5% 10% -5% -10% 风险级别 说明 风险调整的折现率 一级 低于平均风险 低于公司边际资本成本 二级 平均风险 公司边际资本成本 三级 高于平均风险 公司边际资本成本加3%~5% 四级 较高风险 公司边际资本成本加5%~10% 风险级别与风险调整的折现率 确定等值法 是把风险现金流量调整成等值的无风险现金流量,分析投资项目风险的方法 确定等值现金流量=αt×风险现金流量 无风险现金流量 无风险利率 确定等值因子 例6-5 某公司正在考虑一个新项目来开展多种经营。项目寿命期为4年,初始投资30万元 第t年年末 0 1 2 3 4 现金流量 -300000 105000 125000 175000 200000 工程项目投资系统风险评价 资本资产定价模型 例6-8 某建筑公司全用股票筹资,该公司普通股的贝塔系数为1.2,市场组合期望收益率为Km12%,无风险利率Rf为8%。普通股股东对公司要求的收益率为15.2%,该公司考虑投资300万元的新项目,公司资产的市场价值达到1300万元。准备完全用公司内部留存利润为新项目融资,新项目贝塔系数为1.2,期望收益率为10.0% 如接受新项目,公司整体的期望收益率和贝塔系数: 期望收益率=1000/1300×15.2%+300/1300×10.0%=14% 贝塔系数=1000/1300×1.2+300/1300×1.2=1.2 例6-9 以上条件不变,这一新项目的贝塔系数为1.7,分析一下两种情况: (1)新方案的期望收益率为15.2%,是否采纳新方案? (2)新方案的期望收益率为19%,是否采纳新方案? 项目期望收益率不小于所要求收益率时,接受方案 项目期望收益率小于所要求收益率时,拒绝方案 (1)接受新方案后公司整体 期望收益率= 1000/1300×15.2%+300/1300×15.2%=15.2% 贝塔系数= 1000/1300×1.2+300/1300×1.7=1.32 公司整体风险上升,而期望收益率没有变化,接受该方案会引起股价下跌,所以应拒绝 如接受(2)方案 期望收益率= 1000/1300×15.2%+300/1300×19%=16.1% 该公司接受新投资后贝塔系数为1.32 对应要求的收益率 K=8%+1.32×(14%-8%)=15.9% 接受新方案后期望收益率16.1%超过了股东要求的收益率15.9%,所以接受这一方案

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