第3章期权价格的基本性质2[最牛员工激励理论].ppt

卖出期权的价格低时(P=0.5) 的套利策略 卖出一份买入期权，持有一份卖出期权，买入一股股票。 投资者在期初的投入的现金流 投资者可通过无风险借贷来得到这笔现金 .到履约日，投资者需归还的现金为 在履约日该策略收益的现金流为（不管股票的市场价格高于还是低于期权确定的执行价格）30元，因而投资者的收益为30-29.48=0.52（元）。 定理3.5：在同一股票上履约期限相同、执行价格相同的美式买入期权和美式卖出期权的价格之间有下列关系成立 证明：右不等式成立, 因为对于欧式期权 左不等式 : 在无套利机会的市场,期末价值高的组合,其期初的价值必定高(期限相同). 考察两投资组合： 组合A：持有一份欧式买入期权，把总值 投资于无风险资产； 组合B：持有一份美式卖出期权，买入一股股票。 期初的投资: 组合A: 组合B: 到期日的现金流: A: B: 如果美式卖出期权被提前执行, 表明在某个时间 有 组合B的价值为 组合A的价值 无论何种情况,组合A的价值高于组合B的价值. 4).同类欧式期权价格之间的关系 定理3.6： 以同一不分红股票为标的资产，执行期限相同的欧式买入期权的价格是执行价格的凸函数，即如果 （ ）为三个不同期权的执行价格，则相应的期权价格满足关系式 证明：考虑投资组合 卖出执行价格为 的买入期权各一份，买入执行价格为 的买入期权2份。 期初的现金流为 在到期日 如果 ,期权都不执行，现金流为零. 如果 第一个期权被执行，现金流为 如果 ，期权1和两个期权2被执行，现金流为 如果 ，4个期权都被执行，现金流为 期末现金流非正, 期初的现金流必正 定理3.7： 以同一不分红股票为标的资产、执行期限相同的欧式卖出期权的价格是执行价格的凸函数，即如果 （ ）为三个不同期权的执行价格，相应的期权价格满足 自行证明(把买入期权换成卖出期权) 5). 股票分红对期权价格的影响 定理3.8：考虑这样一个欧式买入期权，其期限为 ，履约价格为 。设在履约日前的某个时间 ，该期权标的资产的股票派发红利 ，则该买入期权的价格满足 证明：考察组合： 买入一股股票，卖出一份买入期权，以无风险利率借入 期初现金流： 在分红利时把所得红利用于归还借款的本息，红利的现金流为： 。 到期日: 如果 ，期权不被执行，现金流为 如果 ，期权被执行，现金流为 组合在到期日的现金流非正。因此，其期初的现金流必为正值. 派发红利情况下，欧式卖出期权价格的下界 在派发红利情况下，欧式买入和卖出期权价格之间的关系 自己推导证明 3.股票期权价格的基本性质 1).影响股票期权价格的因素 2).期权价格的上下界 3).两类期权价格间的关系 4).同类欧式期权价格之间的关系 5). 股票分红对期权价格的影响 1). 影响股票期权价格的因素 A. 股票的市场价格, B. 期权合约确定的执行价格, C. 期权的执行期限 , D.无风险资产的收益率 , E. 股票价格的波动性 , F. 期权有效期内股票有无分红 , A.股票的市场价格和期权合约确定的执行价格 两种价格之间的差距越大，买卖双方的收益或损失越大 . 买入期权: 股票价格(执行价格越低)升得越高,它的市场价值越大,买入期权的价格是股票市场价格的增函数，是执行价格的降函数； 卖出期权: 期权的市场价值随着股票价格的上升而降低，随着股票价格的下降而增加,卖出期权的价格是股票市场价格的降函数，是执行价格的增函数。 B.期权的执行期限 美式期权: 有效期长的美式期权的市场价值要高于同类有效期短的美式期权(有效期长的期权持有者拥有有效期短的期权持有者所有的执行机会)。 欧式期权: 如无分红: 价值一般同时间长短无关, 如有分红: 买入期权: 短期期权的市场价值要高于长期期权的市场价值； 卖出期权: 长期期权的市场价值要高于短期期权的市场价值。 C. 无风险资产