2 资产定价原理[资本运营管理].ppt

普通年金现值计算 利用复利现值的计算公式，将每期末存人的年金A折算到0这一时点（即第一年年初），然后再相加，求出P 这是个等比数列，运用等比数列的求和公式，得到： 称为年金现值系数，用符号（P／A，i，n）表示 【例1.计算题】某人每年12月1日存入保险公司2000元，连续10年，其中第三年的年末多存款5000元，设保险公司回报率为6%，每年复利计息一次，问这些钱在第一笔存款的年初的现值总和为多少? [答案] P＝2000 （P／A，6%，10）＋5000 （P／F，6%，3） ＝2000 ×7.3601＋5000×0.8396＝14720.2＋4198＝18918.2元 永续年金现值计算 永续年金现值与普通年金的差别在于n是无穷大，所以其现值为： 递延年金现值计算 方法一： 假设在递延期内每期均收付款项A P＝A*[（P/A，i，m＋n）—（P/A，i，m）] 方法二： 两次折现的方法 P＝A*（P/A，i，n）*（P/F，i，m） 【例2.计算题】 某系列现金流量如下表所示，折现率为9%，求这一系列现金流量的现值。 年 现金流量 1 1 000 2 l 000 3 l 000 4 1 000 5 2 000 6 2 000 7 2 000 8 2 000 9 2 000 10 3 000 分析： 在这一实例中，1年～4年的现金流量相等，可以看做是求4年期的年金现值；5年～9年的现金流量也相等，也可以看做是一种递延年金；第10年的可以看作一种复利现值： 这样，这笔现金流量的现值可按下式求得： P＝1 000×（P/A,9%,4）＋2 000×（P/A,9%,5）×（P/F,9%,4 ＋3 000×（P/F,9%,10） ＝1 000×3.240＋2 000×2.755＋3 000×0.422 ＝10 016（元） 二、货币时间价值理论对资产评估实践的启示 如果采用收益现值法进行评估，就必须首先将不同时点上的一系列收益分别进行折现处理，然后再加总，而不能将资产创造的收益流简单相加。 第四节 资产补偿理论 一、资产补偿理论的基本内容 1.企业资产的正常运营以投入生产要素得到合理补偿为前提 2.企业资产补偿分为价值补偿和实物补偿 3.企业一般采用不同的方法对消耗掉的生产要素进行补偿 二、资产补偿理论对资产评估实践的启示 1.进行资产评估时，必须充分认识到不论资产的形态如何，资产的运营是一个连续的过程。被评估资产的现实价格是一个经过补偿后的资产价值，这一价值大小直接取决于补偿程度。 2.不同资产有不同的补偿特点，应根据各自的补偿特点采用不同的评估方法。 3.采用特殊方法进行资产评估时，可将资产补偿程度作为评估结果的矫正与补充。 第五节 生产要素的分配理论 生产要素分配理论所研究问题是，在一个生产周期，企业实现一定的价值后，各种生产要素的价值贡献比例如何确定？ 在运用收益法评估企业整体价值时，要测定资产的具体价值，就必须科学合理的确定该资产对企业整体价值的贡献率。 一、市场供求决定规律 市场供求决定理论是指任何生产要素（公共产品除外）都是通过市场来进行配置和分配的，市场机制决定了生产要素的供求双方通过讨价还价达到均衡状态。 二、边际生产力分配规律 边际生产力分配规律是从企业生产要素的边际贡献角度衡量其应得报酬的一种经济学理论。 边际生产力是指在投入的其他生产要素数量、质量不变，企业技术水平保持不变的情况下，再增加或减少一个单位的某种生产要素，所增加或减少的产量。 边际生产力规律是指一种生产要素应得到的报酬取决于它的边际生产力，两者在数量上应相等，边际生产力越大，应得到的报酬越多。要素的边际生产力最终呈现出递减的趋势。 三、生产要素分配理论对资产评估实践的启示 （一）市场供求规律对资产评估实践的启示 1.资产评估是对资产现行价格进行评定、估算的过程，评估时将被评估资产置于资产市场中来考察其现行价格，可避免由主观因素决定的资产价格与市场价格相脱节的现象。 2.在资产评估中，如果能够形成被评估资产有效的市场，则应该根据市场规律要求，由市场来决定资产的现时价格。 3.应该充分尊重资产交易双方对资产的评价，即只要双方能够按照一定的市场价格有效地达成协议，则这样的交易就应该被认为是有效率的，该资产的定价就是合理的。 边际生产力分配规律对资产评估实践的启示 1.要准确评估企业个别资产的现行价格，就必须准确测定该项资产在产出实现中的贡献。 2.在资产评估中，可以按照边际生产力分配规律，采用剔除法来确定边际生产力难以确定的某项资产的贡献，从而准确确定该资产的现行价格。 3.运用边际生产力分配规律进行资