调整短时歇仍未尽.PDFVIP

证券研究报告/债券研究/债券晨报 日期：2016 年05 月03 日 调整短时歇仍未尽 ——05 月03 日固定收益研究晨报 胡月晓S0870510120021 陈彦利 S0870115080012  投资提示： 021 1.流动性分析 chenyanli@ 上周五货币市场利率涨跌互现。上周五央行进行了7 天期逆回购300 亿，中标利率保持持平，同时有2400 亿元逆回购到期，当日实现资金 净回笼2100 亿元。本周一亦有1800 亿元逆回购到期。目前货币市场 利率总体呈现下行趋势，资金面压力也稍有减缓，总体形势向好。但 报告编号： 仍需注意本周5800 亿元的逆回购到期，不过鉴于目前流动性整体形势 来看，对冲操作力度或有所下降。我们预计央行对于稳定资金面的扶 相关报告： 助态度不变，仍将积极合理采用多种工具来应对资金面出现的波动， 资金有望重回平稳。 2.利率债分析 上周五利率债收益率小幅上行。4 月份制造业采购经理指数为50.1%， 比上月微落0.1 个百分点，与去年同期持平，连续两个月处于扩张区 间，走势平稳。受投资回升、房地产回暖以及基础设施建设加快推进 等因素影响，制造业生产连续扩张。但本月制造业新出口订单指数和 进口指数双双回落，进口指数再次回落到收缩区间，复苏力度或有减 弱。随着资金面的重回宽松以及营改增细则完善对债市的负面冲击大 大减弱，上周收益率先升后降，开始向下修复，短时调整告一段落， 交易机会显现。但在目前供给压力和通胀高位、货币政策中性等因素 影响下，债市调整压力并未完全消减，不可过分乐观。 3.信用债市场 上周五交易所竞价交易总成交额约42 亿元，较前日明显缩量。上周四 14 宣化北山债和14 海南交投MTN001 取消提前兑付，上周五国资委宣 布中铁物资将由诚通集团实施托管，债市恐慌情绪有所缓解。而上周 受资金面趋于宽松等因素影响，信用债收益率也有所下行。但今年以 来违约事件加速暴露，刚兑打破，目前信用违约风险、流动性风险和 高杠杆风险仍会影响信用债市场。当前信用债受到多种扰动的背景下， 我们建议投资者当前应尽量选择真正高资质的信用债作为配置对象， 避免“踩雷”。 表1 今日债市变化（只，亿元） 缴款 上市/流通 到期 只数 金额 只数 金额 只数 金额