中金-领先指标见底反弹，经济好转更加明显(2009年4月20日).pdfVIP

济 经 观 宏 2009 年 4 月 20 日 中金宏观经济周报 第 57 期 中金公司研究部 领先指标见底反弹，经济好转更加明显 联系人： 哈继铭 hajiming@ 刘奥琳 liuolin@ 沈建光 shenjg@ 邢自强 xingzq@ ∗ 范尚祎 fankelvin@ (8610) 6505 1166 要点： 当前衰退较典型衰退更深和长，但强而有力的反周期政策能起到积极作用。IMF 最近发表分析报告测算此轮衰退 的持续时间以及复苏程度，研究结果基本与我们一直持有的观点一致：当前伴随金融危机的衰退较典型衰退漫长和严 重；受到疲软的私人需求和信贷制约，这类衰退的复苏将较为缓慢和疲弱，部分反映了居民试图通过提高储蓄率来恢 复资产负债表；然而强而有力的反周期政策在结束衰退和强化复苏方面将起到积极的正面作用。最近美国经济继续出 现好转迹象，消费者信心指数和制造业指数明显反弹，首次申请失业救济人数亦有所下降。美国政府用以恢复金融部 门信心的行动亦使得金融市场渐趋稳定，陆续有金融机构相继公布好于预期的业绩，高盛更宣布将通过发售股份偿还 政府于此前提供的 TARP 贷款。欧元区最近公布的经济数据如工业产出继续维持其高速下滑态势，预示着欧元区 1 季 度经济衰退仍在恶化。预期欧央行仍有放松货币政策空间，不利欧元走势并给予美元一定支撑。 中国方面，我们编制的两项中金专属指标（经济综合领先指标和中国货币条件指数）在3 月份的走势显示：1、经 济好转迹象更加明显；2 、货币条件进一步宽松。国资委主任李荣融 19 日在博鳌亚洲论坛透露，3 月份中央企业利润 回暖，也印证了我们对经济出现好转的判断。因此目前出台新一轮刺激政策的可能性降低，若 4 月信贷继续过快增长， 货币政策可能微调。 这周我们讨论新兴亚洲面临的三大近期宏观挑战。首先，企业贸易出口定价能力已从去年 10 月以来已明显减弱， 但近来情况有所恶化，已达 2005 年有数据以来的最低值，意味着企业在近月内可能面临更严峻的低利润周期。第二， 新兴亚洲的工业生产总值降幅和出口萎缩程度都在 1~2 月创纪录低点，消费增速也呈下降趋势，显示 GDP 收缩程度 可能超越预期。新兴亚洲正抱希望于中国经济好转，可在短期内舒缓新兴亚洲经济衰退的程度；对中国而言，下行风 险在于新兴亚洲的经济衰退对中国出口的严重负面影响，可拖累中国经济的复苏进程。第三, 以中国因素所带动的对 新兴市场前景乐观，加上其相对较低的债务危机，带动充裕的全球流动资金回流区内，推高多个股指至半年峰点，外 债融资条件宽松，但决策者们将面临在经济持续萎靡和产能严重过剩前提下资产价格的快速上升。 注：中金宏观组其它成员亦有贡献 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所图表表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可 能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我 公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发图表表或引用。 中金宏观经济周报: 2009 年 4 月 20 日 上周中金宏观经济研究报告一览 4 月 16 日：中国经济：经济“春意渐浓”，政策加码可能性低 ——2009 年 1 季度经济数据回顾 本周主要经济