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2018-04-16 发布于江西
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莫尼塔策略报告—银行 2008年6月银行板块估值收缩过度反映悲观预期报告提要本报告试图通过研究出口导向型国家和地区以及具有内生增长动力的大国在美国经济衰退时实体经济、不良资产比率以及估行业研究主管：张志洲值收缩情况，为国内银行板块估值状况做一定位/判断。电话：010-8448 6606 转 633 • 就出口导向型国家和地区而言，如亚洲四小龙，其实体经 Email: rzhang@ 济周期并不完全与美国同步。在八十年代至今美国经历的五次衰退或减速时期中，亚洲四小龙的银行系统不良贷款首席策略分析师：刘浩波比率并未表现出明显的恶化趋势。尽管如此，这些地区银电话：010-8448 6606 转 611 行板块估值在此期间的确出现了收缩。但与其自身股市相 Email: bliu@ 比，四小龙银行股PB 值的收缩程度并不一定高于全市场。 • 我们对银行 09 年资产质量压力测试显示：在极度悲观情况策略分析师：祁益峰下，09 年上市银行的总体利润负增长 10.1%；而在悲观假电话：010-8448 6606 转 610 设的情景下，上市银行的总体利润会保持 10%以下的正增 Email: yfqi@ 长。而我们对美国过去 30 年中五次样本减速/衰退的研究显示银行业净利润增速的最低值也不到-1%。可以说国内银助理分析师：王沛行业利润增速出现极度悲观情景的可能性不大。电话：010-8448 6606 转 615 • 目前国内A 股银行板块 PE 估值收缩幅度与美国在 80-82 年 Email: vwang@ 衰退，90–91 年衰退以及 01–03 年衰退时的估值收缩幅度基助理分析师：陈鹏宇本相当，仅小于 73 －75 年美国经济衰退时银行板块估值收电话：010-8448 6606 转 622 缩幅度。考虑到美国银行板块估值收缩过程伴随着 GDP 增速大幅下降（绝对增速差达到 15% ），而我们国家经济增速 Email: wch