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[Table_Summary] 纯碱行业深度报告之一： 纯碱愈挫愈勇，后市如何？ 行业专题报告 行业研究 方正证券研究所证券研究报告 化工行业 2018.04.09/推荐 [TABLE_ANALYSISINFO] 纯碱价格愈挫愈勇 分析师： 李永磊 执业证书编号： S1220517110004 我国纯碱价格从2012-2015 年波澜不惊，轻质纯碱价格在 TEL: 1200-1400 元/吨，但从 2016 年开始，纯碱价格暴涨暴跌，连 E-ma il： liyonglei@ 续两年从第二季度开始上涨，经历过一波超过翻倍的涨幅，最 终在春节附近大幅回落。2018 年3 月底，纯碱价格又开启了上 [Table_Author] 联系人： 杨晖，蔡尚军 涨的行情，大生产部分企业上调纯碱报价150-200 元/吨，根据 TEL： 百川资讯信息，华东轻碱出厂价从 1650 元/吨上调至 1850 元/ E-ma il： yanghui6@ 吨，华东重质纯碱送到价从1700 元/吨上调至1875 元/吨。 重要数据： 产能周期决定了价格暴涨暴跌 [Table_IndustryInfo] 上市公司总家数 317 纯碱价格之所以变得波澜起伏，根本原因是产能周期在发 总股本(亿股) 3791.37 挥作用，从2014 年开始，纯碱行业从产能高速增长阶段进入了 销售收入(亿元) 30487.01 产能平稳期，产能接近零增长。而需求端平板玻璃和氧化铝在 利润总额(亿元) 1633.59 2016-2017 年均快速增长，两者的终端消费领域主要为房地产 行业平均PE 42.70 和汽车，二者都在 2016-2017 年经历了政策性变化带来的快速 平均股价(元) 15.33 增长。在需求拉动下，纯碱行业的开工率也从 80%以下提升至 88%左右的水平，行业进入紧平衡状态。并且进口纯碱也是远水 行业相对指数表现： 难解近渴，纯碱价格大幅波动，但价格底部却逐年抬升，这正 是纯碱行业进入紧平衡的表现。 [TABLE_QUOTEINFO] 27% 80000 上半年价格有望继续上涨，长期盈利趋稳 19% 70000 产能周期决定了价格的表现形态和长期走势，而库存周期 60000 50000 则决定纯碱的上涨时点及其幅度，2017 年下半年纯碱库存快速 11% 40000 积累，价格急剧下行，下跌时点较2016 年提前了一个季度左右， 3% 30000 其中的变量是冬季限产。冬季限产导致纯碱的月度需求量从225 20000 -5% 10000 万吨/月下降到155 万吨/月，当前价格上涨和取暖季结束有关。 - 13% 0 我们预测上半年价格会继续上涨，一是平板玻璃、氧化铝、合 2 3 6 9 1 / / / / 7 7 7