农林牧渔行业：基于对大豆价格、种植结构及CPI传导的测算，详细解析大豆加征关税的影 响.pdfVIP

行 业 及 产 业 农林牧渔 2018 年04 月10 日 行 详细解析大豆加征关税的影响 业 研 究 / 中性 ——基于对大豆价格、种植结构及CPI 传导的测算 行 业 深 度 相关研究 本期投资提示： 证 贸易战或抬高大豆产业链价格，短期 券 关注猪价趋稳，继续推荐海大集团、疫  事件：4 月4 日，中国发布对美国的关税反制措施，将对原产于美国106 项商品加征关税， 研 苗板块！—— 申万宏源农业周报 究 其中大豆、玉米、小麦、牛肉、汽车、飞机和部分化学品等在列。同时，商务部公告称， 报 （2018.04.02-04.06） 2018 年4 月9 中国加征关税的商品金额约为500 亿美元。大豆是中美贸易的重要组成部分，此次公告对 告 日 水产品价格景气向上，猪价短期企稳部 进口自美国的大豆加征25%关税，标志着中美贸易摩擦再次升级。 分地区小涨，看好水产饲料、生猪疫苗 主要结论： 龙头！ —— 申万宏源农业周报 （2018.03.26-03.30） 2018 年4 月3  中美是主要的大豆贸易国。中国是最大的大豆消费国，但自给率仅为15%，进口依存度高 日 达85%，进口量的34%来自美国；美国是最大的大豆生产国，出口依存度50%，且出口 量的55% 出口至中国，2017 年贸易金额高达139 亿美元。 证券分析师  加征 25%关税，将推升大豆及相关产品价格，建议关注大豆种植、贸易、压榨全产业链的 赵金厚 A0230511040007 主题性投资机会。目前美豆到岸完税价约为 3300~3400 元/吨，根据测算，加征 25%关 zhaojh@ 研究支持 税之后到岸完税价提高至4100 元/吨左右，进口成本增加700 多元/吨（上涨幅度22%左 王海亮 A0230118020001 右）。相对南美大豆，美豆竞争力将急剧削弱。大豆价格上涨或将推升压榨产品豆粕、豆 wanghl@ 油涨价，油类替代品（如棕榈油、菜籽油、花生油、玉米油等）、粕类替代品（如菜粕、 龚毓幸 A0230516100001 gongyx@ 棉粕、DDGS 等）或有涨价预期。基于此，饲料价格或将上升，如果不能完全传导至畜禽 联系人 价格，养殖利润或将受损。前期库存较多的大豆贸易、加工企业利润或将提升，建议关注 冯新月 北大荒 （大豆种植）、京粮控股（大豆压榨）。扩散至其他油脂板块，相关上市公司：西 (86217416 王食品 （玉米油）、道道全 （菜籽油）等。 fengxy@  减少美豆进口，中国将作何选择保证国内大豆需求？短期内阿根廷大量库存（3120 万吨） 或可能提供部分需求。长期来看，南美大豆种植面积或将进一步增加，全球大豆话语权由 美国进一步向南美转移。国内也将增加大豆种植面积，玉米、花生等作物种植面积或将缩 减。  大豆产业链涨价主要通过粮食、豆制品、油脂、肉类等品类传导至CPI。在CPI 组成成分 中，粮食占比约为1.67%，干豆及豆制品占比约为0.5%，油脂占比约为1.3，畜禽、蛋、 水产等占比总计6.98 （其中肉类占比4.5%、蛋类占比0.6%、水产品占比约为1.88%）。