2007年a股ipo抑价影响因素研究 word格式.docxVIP

整个经济发展的指标结合起来，运用 SPSS 软件对 2003 和 2004 年的月度数据进行回归分析，得出影响我国股票价格的宏观因素主要有工业增加值、社会消费品 零售总额、业商品价格指数、汇率、人民币存款基准利率、每月的总成交金额与 每月平均市价总值之比等。表 1. 11993- 2007 我国 I PO 抑价率与上市公司数年份19931994199519961997199819992000抑价率（%）185.67294.5111147.7133116.9144.3上市公司数107311216318510292139年份2001200220032004200520062007抑价率（%）119.3103.7588.7770.1845市公司数676966981587123注1：本表所采用的抑价率为未经市场调整的抑价率，具体计算公式见公式3. 1。 注2：数据来源：中国证券业协会。1. 3 本文研究概述1. 3. 1问题的提出IPO抑价程度是研究IPO定价成功与否的一个重要指标，其是指新发股票的 发行日的收盘价格明显高于其开盘价格的现象。本文的研究目的是分析我国A股 首次公开发行时抑价程度，及其影响因素。1. 3. 2 所用研究方法与模型本文拟采用多元回归的方法，建立多元模型，主要研究对象是 2007 年 A 股 IPO 抑价率，分析影响 IPO 价格的主要因素，由于 2007 年是我国银行上市的高 峰时期（截止至 2007 年末两市共 14 家上市银行，其中 2007 年上市 7 家）。本文 在研究过程中重点关注了国内银行的抑价率的差异。1. 3. 3 文章结论我国A股的I PO抑价率影响因素具有多样性，而且由于上市地点不同影响因素 也不尽相同。2007 年影响我国沪市 A 股 IPO 抑价率的因素有发行价、中签率、深指涨幅、 首日流通股数和银行业虚拟变量，有而深市的影响因素有发行价、两市涨幅、首日换手率及每股收益。实证检验结果表明：中国 IPO 的确存在着非常大的首日超额收益率，而这 些超额收益率或者说中国 IPO 低定价现象，最直接的原因是投资者的非理性投 资行为和热衷于新股炒作。1. 4 国外 I PO 抑价理论综述近年来国际权威金融杂志如(Journal of Finance)、(Journal of Financial Economics)、(Review of Financial Studies)等每年都有许多关于I PO的文章。目前，对 IPO 定价问题的研究主要集中于 IPO 抑价（under pricing），即新 股的发行一级市场价格低于二级市场价格主要是指上市首日的股票价格的大幅 上扬。IPO(Initial Public Offerings)抑价程度以及将抑价程度与成熟市场相比较进 行判断。周德才、徐在亮和陈燕权（2005）①指出对 IPO 抑价问题的研究主要有三种 方法：信息经济学、博弈论和行为经济学。( 一) IPO抑价的信息经济学分析 IPO抑价的信息经济学分析就是从信息不对称角度对其进行理论解释。IPO主要涉及到4个当事人，即发行者、承销商、投资者、监管者，他们之间以及自 身之间都存在信息不对称问题。针对不同当事人之间及当事人自身之间的信息不 对称问题，学者提出了不同的信息不对称假说。投资银行信息垄断假说就发行人 与承销商之间的信息不对称对I PO抑价现象进行了解释；信号假说就发行者与投 资者的信息不对称对I PO抑价影响进行了较好的探讨；Rock模型就投资者之间的 信息不对称对IPO抑价现象进行了理论研究。下面对这些理论作简要介绍。 1．投资银行信息垄断假说投资银行信息垄断假说是基于发行人与承销商信息不对称而对I PO抑价现象 进行理论解释的。这个假说最早由Baron于1982年提出。该假说认为发行人与承销 商是委托- 代理关系，作为代理人的承销商比作为委托人的发行人掌握更多的信 息，同时发行人( 委托人) 又很难观察、监督承销商( 代理人) 承销的努力程度。故 作为风险厌恶者的承销商就会有意压低新股发行价格，以减少自己承销的努力程 度，降低自己的推销成本和承销失败的风险，同时又可在客户中间树立良好的口①周德才、徐在亮和陈燕权，IPO 抑价理论综述、评价及在中国的应用，中国物价，2005-3碑。因此，I PO抑价是由发行人与承销商之间的信息不对称造成的，且抑价程度与这种信息不对称的程度呈正相关。2．信号假说信号假说被认为是颇具解释力的一种理论。它是从发行者与投资者之间的信 息不对称角度进行研究的。Allen 和 Faulhaber，Grinblatt 和 Hwang，Welch都采 用类似的信号传递模型来研究 I PO 抑价现象。该理论认为I PO抑价的存在是为了 克