财务管理课件 第七章 资本成本.pptVIP

资本成本与资本结构 第一节 资本成本概述 1、什么是资本成本？ 资本成本是一种机会成本，指公司可以从现有资产获得的，符合投资人期望的最小收益率。企业为筹集和使用资金而付出的代价。 第二节 资本成本的计算 （一）、债务资本成本 资金成本的具体表现形式是利息 在债务期内利息率一般固定不变 利息费用是税前的扣除项目，具有抵减税金的作用 企业实际承担的成本为： Kd=Kd` (1-T) Kd为实际资金成本率，Kd`为税前资金成本 1、借款的资本成本 例：凯悦公司将要取得一笔银行的3年期借款，借款年利率为10%，使用的所得税税率为33%，该公司债务的税后成本为： Kd=Kd` (1-T) =10%×（1-33%） =6.7% 2、债券的资本成本 债券成本的近似计算（不计时间价值） 例：某企业发行面值100元，利率10％，25年期的债券，发行价格120元，发行费率10％，所得税率33％，求债券的成本。 考虑时间价值的附息票债券成本计算 例：某企业发行面值100元，利率10％，25年期的债券，发行价格120元，发行费率10％，所得税率33％，求债券的成本。 分析思路： 资本成本即投资者的报酬 先求税前资本成本，再求税后成本 税前成本的计算： 代入相关数据，可得： 120×(1-10％)=100×PVIFA(Kb`,25)+100×PVIF(Kb`,25) Kb`=9%代入计算： 108-10×9.823-100×0.116=-1.83 Kb`=10%代入计算： 108-10×9.077-100×0.092=8.03 插值法计算得： Kb`=9.186% ? Kb＝ Kb`(1-T)= 9.186% ×67%=6.155% （二）留存收益资本成本 留存收益资本成本是一种机会成本（opportunity cost），股东放弃一定的股利，意味着将来获得更多的股利，即要求与直接购买股票的投资者取得同样的收益。 计算留存收益成本的方法： 股利增长模型法 资本资产定价模型法 风险溢价法 股利增长模型法 股利股利增长模型法是依照股票投资的收益率不断提高的思路计算留存收益成本。一般假定收益以固定的年增长率递增 。 某公司目前普通股股价为56元， 估计股利年增长率为12%，本年 发放股利2元，则： 16% 资本资产定价模型法 风险溢价法 根据投资“风险越大，要求的报酬率越高”的原理，普通股股东对企业的投资风险大于债券投资者，因而会在债券投资者要求的收益率上再要求一定的风险溢价。依照这一理论。留存收益的成本公式为： （三）普通股成本的计算 这里的普通股指企业新发行的普通股。普通股和留存收益都是企业的所有者权益，因此它们的资本成本同称为“权益成本”；留存收益成本又称为内部权益成本，新发普通股成本可称为外部权益成本。普通股成本可以按照前述股利增长模式的思路计算，公式为： （三）普通股成本的计算 例：某公司普通股每股发行价为100元，筹资费用率为5％预计下期每股股利l2元，以后每年的股利增长率为2％，该公司的普通股成本为： 第三节 加权平均成本 加权平均资本成本一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。 某企业账面反映的资本共500万元，其中借款100万元，应付长期债券50万元，普通股250万元，保留盈余100万元；其成本分别为6.7％、9.17％、11.26％、11％。该企业的加权平均资本成本为： * * 134 000 201 000 净利润 66 000 99 000 减：所得税 200 000 300 000 税前利润 100 000 0 减：利息 300 000 300 000 息税前利润 第二种情形 第一种情形 项目 例：某期间市场无风险报酬率为10％，平均风险股票必要报酬率为14％，某公司普通股β值为1.2。留存收益的成本为： 10％+1.2×(14％-l0％)=14.8% 风险溢价是凭借经验估计的。 常常采用4％的平均风险溢价。 例如，对于债券成本为9％的企业来讲，其留存收益成本为： Ks=9％+4％=13％ 而对于债券成本为13％的另一家企业。其留存收益成本则为： Ks=13％+4％=17％