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* 大公国际资信评估公司上海分公司 何璐 建材行业研究报告 * 框架 行业基本信息 行业评级方法 主要风险揭示 * 行业基本信息 行业内涵和外延 建材 行业 非金属矿及其制品生产制造 无机非金属材料生产业 配套设备生产及建材流通业 建筑材料 （水泥、砂石等）生产 * 涉及众多上下游产业，是我国工业化、城镇化建设进程中重要的原材料基础工业； 产品种类多样、涵盖门类广泛，在国民经济中处于重要的枢纽地位 采掘、煤炭、电力等行业 建材行业生产商 各类建材产品 设备制造商 基建、房地产、汽车工业等 终端消费者（企业、家庭……） 建材贸易商 产业链地位 * 运行现状 我国是世界上最大的建筑材料生产国和消费国，主要门类水泥、平板玻璃、陶瓷等建材产业总量较大、发展迅速； 目前产品质量不断提高、价格总体平稳、单位能耗下降，行业面临产业升级转型； 各类建材产品需求与固定资产投资、房地产业及基础设施建设同步增长； 近两年上海地区商品混凝土、玻璃纤维纱等产量恢复正常，并高于金融危机前水平；水泥、陶瓷砖及平板玻璃产量持续增长。 * 2011年 细分行业主要经济指标 * 生命周期 基础建材产品已开始进入成熟期，面临产业结构调整升级和新技术转型； 行业形态：大行业、小企业，“大而不强”； 竞争形态：分散化和过度竞争； 突出表现：产能过剩、产量大、利润低； * 主要发达国家建材产业集中度高，生产保持平稳，各类产品需求稳定，步入成熟期； * 一个例子： 石膏板 2011年各国人均石膏板消费量（平米/人） 我国人均石膏板消费量（平米/人） 世界平均人均石膏板消费量变化（平米/人/100） * 特点 属于弱经济周期行业 应用范围较广：住宅、办公楼、商店、旅馆和工业厂房等各类建筑中，与住宅的相关 性低，周期性弱于房地产业； 数据 2011年我国石膏板产量为25.11亿平米，人均消费量1.87平米 2010年产量为18.6亿平米，人均1.39平米 日本人均消费量峰值达到5.46 平米，美国的产能则高度集中于8 家公司 测算 以人均消费3平米计算，未来五年内我国石膏板市场容量将扩大至40亿立方米，年均复合增长率16%-18% 结论 我国石膏板行业属于朝阳行业，处于快速成长期，市场容量将进一步随着需求的增长放大； * 发展趋势 加快淘汰落后产能，促进跨地区、跨行业兼并重组； 减少重复建设、延伸产业链、提高产品价值； 降低能耗、减少污染，提升集约化水平； 细分行业 水泥：推广新型干法生产工艺 （建材“十二五”规划：到2015年90%以上） 2015-CR10将由25%提升至35% 商混：取消现场搅拌，预搅拌成为市场主流； 玻璃：控制新上生产线（平板玻璃浮法工艺） LOW-E等功能性增加； * 基础界定 建立框架 因素映射 建材行业…… 行业评级方法 行业边界界定 波动性因素识别 上下游产业链模式 “宏观-中观-微观”范式 对外：周期性 产业政策 原材料价格波动 对内：行业禀赋 差异性 财务状况 其他：壁垒\竞争\环境 目的：揭示风险 * 角度 如何入手？ 宏观 经济运行、 调控政策、 资金价格变动 （汇率/利率/通胀） …… 行业 周期性、 产业政策、 地域性、 行业供需、 竞争格局 …… * 较低 一般 较高 高 低 一个参考：上证50企业所在的24个行业……信用风险分布？ 石油、天然气及炼焦业， 电力、煤气生产和供应业， 黑色金属冶炼及压延加工业， 公路管理及养护业， 通信服务业， 航空航天器制造业 水陆运输仓储业， 商业经纪与代理业，港口业， 公共设施服务业 传播与文化产业， 有色金属冶炼及压延加工业， 银行业，证券、信托业， 屠宰及肉类蛋类加工业 航空运输及辅助业， 汽车及零部件制造业， 玻璃及玻璃制品业， 计算机及相关设备制造业， 塑料制造业 电子元器件制造业， 日用电子器具制造业， 医药、 生物制品制造业， 综合类企业 * 建材行业主要风险揭示 强周期性 水泥、玻璃等子行业是典型的周期性行业，其需求、价格与宏观经济景气度、固定资产投资波动、房地产开发指数高度正相关； 强地域性 分布广泛、厂商众多、集中度低、形成区域性寡头，价格差异大，经济运距短（量大、体重、价低），保质期短； 弱传导性 受投入品价格变动、季节气候、开工率变动成本变动频繁，成本上涨无法及时向下游转嫁，国内外价格差异明显，联动性差，利润空间受挤压，从而偿债能力有波动； 政策敏感 5个细分行业“十二五”规划，房地产调控，信贷政策变动，基础设施建设调控，招投标工程竞争，招工难； 壁垒提