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中期票据信用评级报告 晋能集团有限公司 2018 年度第五期中期票据信用评级报告 评级结果： 评级观点 主体长期信用等级：AAA 晋能集团有限公司（以下简称“公司”或 评级展望：稳定 “晋能集团”）由山西煤炭运销集团有限公司 本期中期票据信用等级：AAA 和山西国际电力集团有限公司合并重组成立， 本期中期票据发行额度：10 亿元 是山西省煤炭资源整合主体、全国特大型煤炭 本期中期票据期限：公司赎回前长期存续 运销企业之一及山西省人民政府直属的国有 偿还方式：按年付息，在第 3 个和其后每个 付息日，公司有权按面值加应付利息（包括 独资电力产业集团。联合资信评估有限公司 所有递延支付的利息）赎回本期中期票据 （以下简称“联合资信”）对公司的评级反映 发行目的：归还有息债务 了其在煤炭资源禀赋、区域电力市场地位、政 评级时间：2018 年1 月17 日 策支持、运销体系等方面的综合优势。联合资 财务数据 信同时关注到煤炭行业周期性较强、投资收益 项 目 2014 年 2015 年 2016 年 17 年9 月 和营业外收入等非经常性损益对利润总额影 现金类资产(亿元) 216.35 206.69 247.34 294.51 资产总额(亿元) 2246.60 2338.76 2488.48 2575.22 响大，公司资本支出和安全管理压力大、债务 所有者权益(亿元) 519.15 530.19 536.22 543.09 负担偏重等因素对其信用基本面的负面影响。 短期债务（亿元） 412.16 461.29 595.12 269.28 伴随着2016 年下半年以来煤炭价格的回 长期债务(亿元) 884.47 905.96 862.47 1293.25 全部债务(亿元) 1296.63 1367.25 1457.59 1562.53 升，公司煤炭相关产业盈利能力明显好转。未 营业收入(亿元) 1929.63 770.26 710.14 737.39 来，随着自有煤炭产能释放、发电领域项目的 利润总额 (亿元) 6.61 2.31 2.62 10.97 建成投产及煤炭价格趋于稳定，公司综合竞争 EBITDA(亿元) 87.58 96.28 84.09 -- 经营性净现金流(亿元) 88.96 26.10 32.23 86.77 力有望提升，进而巩固其行业地位。联合资信 营业利润率(%) 6.53 10.53 11.22 12.34 对公司的评级展望为稳定。 净资产收益率(%) 0.09 -1.31 -0.73 -- 本期中期票据具有公司可赎回权、票面利 资产负债率(%) 76.89 77.33 78.45 78.91 全部债务资本化比率(%) 71.41 72.06 73.11 74.21 率重置及利息递延累积等特点。联合资信通过 流动比率(%) 92.79 84.14 72.24 112.82 对相关条款的分析，认为本期中期票据在清偿 全部债务/EBITDA(倍) 14.80 14.20 17.33 -- 顺序、赎回日设置和利息支付方面均与其他普 EBITDA 利息倍数(倍) 1.27 1.27 0.96 -- 经营现金流动负债比(%) 11.31 3.02 3.27 -