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行业研究报告 资产整合概念虽好，还需理性看待 ——2007 年二季度电力行业投资策略报告 —— 行业评级 中性 行 业：电力行业 重点公司 研究员：张仲华 华能国际 8.37元 谨慎推荐 电 话：(8625)811 06E 07E 08E E-mail：zzh_ht@ EPS 0.45 0.48 0.52 2007 年 03 月 20 日 P/E 18.6 17.4 16.1 P/B 2.6 2.4 2.2 投资要点： 长江电力 12.05元 谨慎推荐 06E 07E 08E 2007年前两个月全国共实现发电量 4479.7亿 Kwh，同 EPS 0.46 0.53 0.58 比增长 16.6%。全国范围内仅部分省区受气候因素影 P/E 26.2 22.7 20.8 响出现电力供需紧张，绝大多数地区电力供应基本平 P/B 4.3 4.2 4.0 衡。 漳泽电力 7.27元 推荐 07年签订的电煤合同价格同比上涨近 30元/吨，虽然 06E 07E 08E EPS 0.4 0.5 0.54 短期内煤炭价格出现季节性调整，但预计年内仍将维 P/E 18.9 15.1 14.0 持高位运行小幅上升走势。第三次煤电联动实施仍需 P/B 4.8 4.6 4.5 一定时间，对于其调整幅度不应给予太高期望。 穗恒运 A 10.27元 推荐 前期受板块轮动以及市场对资产注入、整体上市概念 06E 07E 08E 炒作影响，电力板块出现较大涨幅。我们认为虽然行 EPS 0.58 0.73 0.85 业内将展开一轮资产整合浪潮是可以预期的，但应理 P/E 17.7 14.1 12.1 P/B 3.6 3.5 3.4 性看待上市公司的资产注入，个股的大幅上涨已经给 予资产整合较高的溢价。目前电力板块平均动态市盈 相关研究 率已超过 30 倍，重点火电公司平均市盈率也在 20 倍 2007年电力行业投资策略报告 左右，短期电力板块上涨空间有限，存在调整的可能， 06年12 月22 日 因此给予行业“中性”的投资评级。 2006年四季度电力行业投资策略 报告 06年9 月22 日 2006年三季度电力行业投资策略 报告 06年6月23日 地址：南京市中山东路90号 电话：（8625 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不 构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还 1 可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形 式翻版、复制、刊登、发表或引用。 一、电力行业运行分析