自主品牌强势崛起,新四化助力高增长.PDF

2018 年03 月27 日 上汽集团（600104.SH ）汽车/汽车整车 自主品牌强势崛起，“新四化”助力高增长 ——上汽集团 （600104 ）首次覆盖报告 首次覆盖报告 杨华超（分析师） 石林（联系人） 杨铎（联系人） 推荐 （首次评级） yanghuachao@ shilin@ yangduo@ 证书编号：S0280517090002 证书编号：S0280117110009 证书编号：S0280117110013 市场数据 时间 2018.03.26  汽车龙头与时俱进，多元业务共同发力： 收盘价(元)： 34.09 公司长期保持A 股汽车板块市值第一的位臵，同时营收和产销规模傲视 一年最低/最高(元)： 24.32/37.66 国内汽车市场。公司近五年实现平均营收同比增速为 11.57% ，CAGR 达 总股本(亿股)： 116.83 11.75%。根据公司2017 年业绩预增公告，归母净利润继续保持7%以上的同 总市值(亿元)： 3,982.89 比增速。公司业务布局多元化，其中合资品牌贡献最大，自主品牌强势追赶， 流通股本(亿股)： 115.03 零部件、汽车后市场等高毛利业务权重不断增大，驱动公司业绩高速增长。 流通市值(亿元)： 3,921.52  合资品牌基本盘稳固，自主品牌迅速崛起： 近3 月换手率： 13.85% 目前公司三大合资品牌上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱销量合计占 股价一年走势 比达到近90% ，构成公司的基本盘。合资品牌市场认可度高，同时外资方战 略重心日益向中国市场倾斜，通过不间断的新车周期实现稳健增长。自主品 50% 41% 牌方面，公司通过在荣威、名爵等核心自主品牌上配套新能源和智能网联技 32% 术，凸显差异化竞争优势，不仅在入门级市场迅速打开局面，也利用自身技 23% 14% 术积累进军高端市场，有望在未来对合资品牌实现弯道超车。 5% -4% 2017/03 2017/06 2017/09 2017/12 2018/03  “新四化”把握未来趋势，长期受益消费升级： 上汽集团 沪深300 公司提出了 “电动化、网联化、智能化、共享化”的新四化战略，积极 寻求汽车产业转型升级的解决方案。在提出新四化之前，公司已在新能源技 收益涨幅（% ） 术和智能网联技术领域进行了多年深耕，技术积累领跑业内。电动化方面， 类型 一个月 三个月 十二个月 公司是国内唯一一家掌握“三电”核心制造技术的整车企业；智能网联化方 相对 5.85 11.18 32.81 面，携手阿里打造“斑马”系统、与通信巨头和高校合作进行自动驾驶技术 绝对 0.06 6.9 43.99 开发和项目测试；汽车共享化方面，“环球车享”共享汽车项目已有超过130 相关报告 万注册用户。 预计未来新四化对公司全业务条线带来的提升作用和本身的 市场潜力将成