2016 年度策略否极,慎而待变.PDFVIP

[Table_MainInfo] •研究报告• 2015-12-21 煤炭行业 行业研究(深度报告) 2016 年度策略：否极，慎而待变 评级 看好 维持 [Table_Author] 分析师 董辰 报告要点 021  2015 年度回顾：供需宽松加剧 dongchen1@ 执业证书编号：S0490515040003 煤价弱势源于供需宽松加剧。2015 年行业供需持续宽松一方面源于需求进一步 联系人 汪宏斌 恶化，经济增速趋势性下行，经济结构的调整压制能耗，新能源快速发展，三 021 者最终体现在同比降幅扩大的煤炭产量上。叠加持续投放的低成本产能，动力 wanghb1@ 煤、炼焦煤跌幅分别约30%、20% 。  2016 年度展望：否极 需求难有起色，行业将进最寒冷的“三九”天。受制于地产高位库存及财政收 入增速下滑，预计明年地产及基建投资增速难有起色，同时环保压力及新能源 的持续发展仍将对煤炭需求造成较大压制。供给方面2016 年位于本轮投产高 分析师 行业内重点公司推荐 峰期末尾，供需端的错配仍将延续，行业盈利将进一步下行。 [Table_Company] 公司代码 公司名称 投资评级  供给侧改革：山雨欲来风满楼 600395 盘江股份 买入 600403 大有能源 增持 供给侧改革对于行业意味着产能出清，但当前盈利情况下难度较大。煤炭行业 600971 恒源煤电 增持 国有产能占比较高且承担较多社会责任，当前行业盈利不足以倒逼政策大规模 601101 昊华能源 买入 实施，供给侧改革实质推进难度较大。 市场表现对比图（近12 个月） [Table_QuotePic] 上一轮供给侧改革：产能关停、人员分流、降杠杆三大特点。上一轮周期中供 2014/12 2015/3 2015/6 2015/9 给侧改革在盈利下滑期间酝酿，在亏损加剧中逐步深化，在债务压力及行业大 72% 幅亏损的倒逼下大规模实施，最终在行业供需再平衡、盈利恢复后结束。总体 54% 36% 表现为产能关停、人员分流、降杠杆三大特点，政策介入、资本介入两大手段。 18% 0% -18% 资本市场可能成为