第四章 汇率决定理论 I81693.pptVIP

第四章 汇率理论 I 汇率理论是货币经济理论的国际延伸，它主要研究汇率是如何决定和变动的理论问题。分为传统汇率理论和现代汇率理论。 传统汇率理论即金本位制度和固定汇率制度盛行时期发展起来的汇率理论。 现代汇率理论即20世纪70年代以来针对浮动汇率制度所提出的各种汇率理论，即凯恩斯主义，货币主义，理性预期的汇率理论 本章主要介绍传统的汇率理论 国际借贷说　　金本位制度下流行的汇率理论； 购买力平价说　固定汇率制度下主导性的汇率决定说 利率平价说 汇兑心理说 货币主义的汇率理论 一、国际借贷说(Theory of International indebtedness)  英国学者戈逊在1861年发表的《外汇理论》中提出，汇率的变动取决于外汇的供给与需求，外汇供求发生的原因是由于存在着国际借贷关系。 国际借贷　　指由国与国之间的商品进出口、劳务输出入及资本流动所形成的国际债权债务关系，按其是否进入实际支付阶段可分为： 固定借贷　　是尚未进入支付阶段的借贷关系； 流动借贷　　已经进入支付阶段的借贷。只有已进入支付状态的流动借贷才会对外汇供求产生影响。 1)一国的流动债权＞流动债务时，则外汇的供＞求，造成汇率下跌（本币升值） 2)一国的流动债权＜流动债务时，则外汇的供＜求，造成汇率上升（本币贬值） 3)一国的流动债权＝流动债务时，则外汇的供＝求，汇率不会发生变动 戈逊综合了亚当.斯密、大卫.李嘉图和约翰.穆勒等人的汇率理论，用古典经济学理论中的供求法则来解释汇率的变动，所以　　又称“外汇供求说”或“国际收支说“。 随着国际经济交往范围的扩大，凯恩斯主义者将影响因素进行了深入的分析，得出了凯恩斯主义的国际收支汇率理论 国际收支说认为，影响均衡汇率变动的因素有国内外国民收入、国内外价格水平、国内外利率及人们对未来汇率的预期。 (1)本国国民收入增长，通过伴随而来的进口增加，将引起国际收支赤字，由此外汇市场就会出现超额需求，本国货币趋于贬值。 (2)外国国民收入增长，通过本国出口的增加，引起国际收支的盈余，造成本国货币趋于坚挺。 (3)本国物价水平上升，或外国物价水平下跌，通过提高本国商品相对于外国商品的价格，会引起出口减少，导致本币疲软；反之亦然。　 (4)本国利率上升，或外国利率下跌，会刺激国外资金流入增加，本国资金流出减少，从而带来外汇价格下降。 (5)如果人们对外币现汇汇率的未来走势看涨，就会在外汇市场上将本国货币抛出，换成外国货币，由此造成外币现汇价格的上涨；反之亦然。 国际收支说的缺陷主要表现在： (1)这一理论实际上是以外汇市场的稳定性为假定前提的。 (2)该理论的分析基础是凯恩斯主义宏观经济理论(弹性论、利率平价说等)，这样也就没有摆脱这些理论基础本身具有的缺陷，故其结论往往与经济现实发生抵触。 如该理论明显的一个反例是，二战后日本、德国在西方工业国收入增长最快，但日元，马克反而长期处于坚挺的势态。这与该理论注重短期分析是分不开的。 二、购买力平价理论（Theory of Purchasing Power parity) （一）购买力平价说的两个假设和两个含义： 1、两个假设： （1）单位货币的购买力是由货币的发行数量决定的。在社会可供商品总量已定的情况下，货币的供应量越多，单位货币的购买能力就越低；由于货币购买力的倒数是物价水平，因此，货币供应量越多，物价水平就越高。 （2）按购买力平价折算后，一种商品的价格在任何一个国家都是一样的。 2、两个含义： （1）短期均衡汇率是长期均衡汇率的函数，前者趋向于接近后者或围绕后者上下变动； （2）购买力平价或者本身是一种长期均衡汇率（是指国际收支在长期中达成平衡的这样一种汇率）。或者是长期均衡汇率的主要决定因素。 此上述假设和含义可见：购买力平价说的理论基础是货币数量说。货币数量决定货币购买力和物价水平，从而决定汇率。 (二)静态：绝对购买力平价理论 绝对购买力平价假说所基于的基本假设： 假设之一： A国和B国之间不存在自然的贸易壁垒（如运输 和保险费用）和人为的贸易壁垒（如关税或配额）； 假设之二： A国和B国的所有商品都是国际贸易商品。 假设之三： A国和B国的价格指数所包含的商品相同，各种商品的权重相同。 卡塞尔指出，绝对购买力平价的理论基础是：一种货币的价值及对这种货币的需求．是由单位货币在发行国所能买到的商品和劳务量决定的，即由它的内在购买力决定的，而购买力的高低是由物价水平体现的。即 : 式8.9中E：两国货币的汇率 Pa：a国的物价水平 Pb：b国的物价水平 (三)动态：相对购买力平价理论