风格量化分析周报：资金分歧难成合力，风格趋均衡.pdfVIP

金融工程|定期报告 2018 年4 月22 日 证券研究报告 2015 指数近期表现回顾 2015 资金分歧难成合力，风格趋均衡 ——风格量化分析周报 Table_Summary21  风格表现回顾 本周中美贸易摩擦有所升级，市场恐慌情绪进一步蔓延，宽基指数全面下 跌，其中全周创业板50 下跌3.4%，中小板指下跌3.11%，上证综指下跌 2.77%，再次逼近3000 点，创2018 年内新低，中证500 及中盘指数（申万） 风格季度效应一览 跌幅则相对较小，分别下跌2.43%和2.50% 。 资金流方面依然显分歧，短期资金依然难以形成合力，风格上趋于均衡， 随着年报披露即将截止，建议业绩为王，关注个股估值与盈利的匹配情况。  量化风格展望 （1）日历效应看风格 基于2001 年以来的A 股数据统计分析，一季度小盘躁动是主旋律，随着一 季度收官，我们判断市场将逐步回归理性，二季度建议规避中小创，同时 密切关注年报披露中盈利较佳的个股。 （2）资金流向看风格 北上资金风格流向 上周市场资金显著净流出，其中上证50 为代表的大蓝筹流出比率最高；北 上资金上周流入比率最高的同样是上证50 及沪深300 ；融资余额方面，除 中小创外，其余标的指数均有显著降低。短期资金流依然存分歧且波动较 大，难以形成合力，风格趋于均衡。 （3）风格估值水平监测 上证50 及沪深300 为代表的大蓝筹绝对估值仍具优势，但PE 已经回到2007 年以来的50%分位以上，随着大盘蓝筹盈利放缓，短期来看继续拉升空间 绩优蓝筹风格趋势策略表现 有限；反观创业板 PE 一度仅处于历史15%分位左右并随后迎来估值修复， 但我们判断短期创业板修复空间有限，随着一季度创业板的反弹行情，截 至目前PE 处于历史约24%分位，后续修复空间依然有限。而介于两者之间 的中证200 及中证500 指数，目前PE 分别处于历史约13%及14%分位，绝 对PE 分别为17 及25，中长期的配置性价比相对较高。 （4）盈利预测看风格 中小创行情的拐点往往伴随着相对盈利的大幅改善，显然一季度的中小创 行情并不具备基本面支撑，是反弹而非拐点！年报披露临近截止期，建议 Table_Author 分析师： 史庆盛 S0260513070004 密切关注个股盈利情况，把握盈利确定下带来的个股估值溢价。 020 （5）宏观事件看风格