食品饮料行业：消费旺季来临，盈利增长确定.doc

食品饮料行业：消费旺季来临，盈利增长确定 行业指数 -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 80.00% 90.00% 09 -0 1 09 -0 2 09 -0 3 09 -0 4 09 -0 5 09 -0 6 09 -0 7 09 -0 8 09 -0 9 食品饮料(申万) 上证综合指数 齐鲁证券有限公司 研究所 行业公司部 分析师 傅苏 消费旺季来临 盈利增长确定 — 食品饮料行业 2009 年四季度投资策略 投资要点： ◇我国经济处于复苏通道，但回升基础还不稳固，如果贸易战升级导致出 口低迷将影响4季度乃至明年上半年的经济增长速度。在此不确定的大 背景下，食品饮料行业的增长还是比较确定的。一方面，四季度是食品 饮料行业的消费旺季，去年同期基数较低，因此行业实现利润正增长的 概率很大；另一方面，对于啤酒、乳业、肉制品等大众消费品板块，企 业将继续享受成本下降带来的业绩增厚，对于白酒、葡萄酒等可选消费 品板块，在经济复苏过程中反弹力度更大。因此四季度的食品饮料板块 将是很好的防御型品种。 ◇白酒：09 年 1-8 月，白酒行业累计实现产量 420.38 万吨，同比增长 21.57%，环比增速基本持平；8 月单月销量为 51.38 万吨，同比增长 21.64%，增速环比下降了 16.40 个百分点，但仍维持在正常水平。我们 认为6、7月消费淡季白酒产量仍维持较高增速与白酒提价预期强烈经销 商囤货有关，因此8月份白酒消费新政出台后有所回落，而且8月公安 部严查酒后驾车对白酒的消费还是产生了一定程度的影响，在为期2 个 月的严查后可能会出现一定恢复。年底前后是白酒的消费旺季，三大白 酒企业提价可能性很大，白酒企业业绩持续增长确定性高，四季度白酒 板块的投资机会较为明显。 ◇葡萄酒：09年 1-8月，葡萄酒行业累计实现产量53.90万吨，同比增长 了12.27%，增速环比增长了4.09个百分点。8月单月葡萄酒销量为7.15 万吨，同比增长43.63%，增速环比增长了17.98个百分点。葡萄酒行业 的产销量增速自08 年中期开始就持续下降，今年 1-4 月甚至出现持续 的负增长，自5月以来单月产量逐步提升。葡萄酒属于典型的消费升级 品种，受经济不景气的影响最大，行业再度繁荣要等待实体经济的全面 复苏，进口葡萄酒也对行业产生一定影响。 ◇啤酒: 国际大宗商品价格下跌降低了啤酒企业的成本，进口啤麦价格跌 迅嘉机构内参 - //.123678.net - 2 - 至2007年水平。金融危机对啤酒行业影响很小，啤酒生产企业甚至迎来 了难得的成本下降的发展机会，经营情况大为改善。2009年啤酒行业的 产量和利润增速超过了2008年水平。进入8月份以来，啤酒月度产量增 速放缓，禁酒令的颁布实施对啤酒消费产生一定影响。 ◇黄酒：行业整体规模比较稳定，市场竞争加剧后企业盈利状况下降， 金融危机降低了对高端产品的市场需求。黄酒行业产量增长比较稳 定，但利润增速下滑。黄酒行业的发展还有待龙头企业加快整合力度， 产生良性竞争，以保证利润空间。 ◇乳制品: 受国际奶粉价格下跌影响和三聚氰胺事件使得国内原奶需 求下降，原奶价格在上半年一直处于低位。预期四季度原奶价格维持 低位，成为乳品企业业绩增长的保障。 ◇肉制品: 二季度国家收储推动生猪价格出现反弹，生猪价格在连续上 升了 12 周以后，于 9 月份略有回落。四季度是消费旺季，猪肉价格 或将呈现小幅回升的态势，但价格低于去年同期水平，对加工企业的 成本不会造成大的压力。 ◇在三季度，食品饮料板块上涨 3.38%，同期 A股市场平均涨幅为 0.11%， 在分板块涨跌幅统计中，食品饮料板块涨幅相对较小排第五，体现出 防御型特征。 ◇食品饮料行业相对于 A股平均估值溢价水平处于历史低位。 ◇维持食品饮料行业“谨慎推荐”的投资评级。推荐组合如下： 表：食品饮料行业重点公司评级一览 EPS PE 代码 简称 股价 08 09E 10E 08 09E 10E 评级 600600.SH 青岛啤酒 29.42 0.53 0.86 1.09 55.51 34.21 26.99 推荐 000895.SZ 双汇发展 41.86 1.15 1.43 1.70 36.40 29.27 24.62 谨慎推荐 600887.SH *ST伊利 19.67 (2.11) 0.53 0.78 (9.3