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★中银国际-机械行业投资策略：行业下行趋势下的投资选择 8621 2032 8589 新需求以 及机 械化开采 水平 提升的需 求。 从供给看, 国 内煤机企 业享 受 minle.xu@bocigroup 证券投资咨询业务证书编号:S09 了行业的 繁荣 后纷纷扩 产, 行业竞争 加剧 , 未来具有 自 主研发能 力的 企 业才能在 竞争 中获得较 高的 盈利能力 , 我 们推荐拥 有行 业技术和 规模 优 史祺, CFA 势、具有 定价 能力的支 架龙 头 郑煤机 。 8621 2032 8368 qi.shi@bocigroup 2011 年是水利 投资立项 的高 峰期, 投资 高 峰期有望 在 2012-2013 年出 现, 证券投资咨询业务证书编号:S08 2012 年开始将 有一大批 重点 工程陆续 开工 建设, 这些项 目的动工 将带 来 上市公司 实质 的招投标 机会 , 考 虑到上 市 公司具有 的市 场扩张能 力以 及 胡文洲, CFA 横向整合 能力 , 我们认为 除 行业需求 扩张 带来的行 业机 会之外, 还 将 进 8621 2032 8520 eric.hu@bocigroup 一步获取 增量 市场, 因而, 上市龙头 企业 将享受超 行业 增长 。 我们 推 荐 证券投资咨询业务证书编号:S04 转型中的 水利 水泵龙头 利欧 股份。 _________在空压机 领域 , 虽然短期 受 到社会固 定资 产投资增 速下 滑的困扰, 但 能 * 张君平参与本报告撰写 够自主生 产关 键零部件 、具 有创新能 力的 优势企业 仍将 保持稳健 增长 。 空压机领 域我 们推荐龙 头企 业 开山股份 。 在制冷压 缩机 领域, 我 们看 好 冷链发展 未来 带来的需 求, 我们推荐 冷链 压缩机龙 头 烟台冰轮。 中银国际 研究可 在彭博 BOCR ,thomsonreuters 以及中银国 际研究网 站 //0.. 上获取目录 投资展望3 能源及煤化工装备??景气依旧8 工程机械行业??行业低估值静待转机18 煤炭机械??龙头企业将保持增长 24 水利设备??投资高峰即将到来 30 空气压缩机行业??优势企业保持竞争力. 33 郑煤机41 中联重科. 45 杰瑞股份. 50 杭氧股份. 55 陕鼓动力. 58 烟台冰轮. 64 利欧股份. 69 开山股份. 73 研究报告中所提及的有关上市公司 822012 年 1 月 18 日 机械行业投资策略 2投资展望 行业整体下行趋势下的投资选择 2011 年以来,“四万亿”经济刺激计划淡出,政府为了抑制高房价而出台了 限购限贷等严厉的房地产调控措施,同时为了控制通胀采取了偏紧的货币政 策,这一系列宏观调控政策对机械行业下游需求的影响呈现渐进式的显现, 我们预计这一影响在 2012 年将延续。整体来看,随着固定资产投资增速的逐 步放缓,机械企业订单减少,现金流紧张,同时行业竞争加剧,盈利能力也 受到挤压。我们预计随着政策效应的显现,PPI 下行,企业成本压力未来可能 缓解,但是需求下滑也将持续更长。宏观政策走向来看,局部微调开始实现, 但我们认为短期难以扭转需求的下滑趋势。 图表 1. 机械行业收入和利润(累计)同比增速逐月回落 % 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20 40 机械行业主营业务收入 机械行业利润总额资料来源:中国机械工业协会 图表 2. 机械细分子行业工业增加值累计同比增速逐渐走低 % 60 55 50 45 40 35 30 25 20 农业机械 内燃机 工程机械 仪器仪表 石化通用 重型矿山 机床工具 机械基础件 食品包装机械资料来源:中国机械工业协会 展望 2012 年,尽管 2011 年四季度以来,国内通胀出现下行,货币政策出现微 调,但由于机械行业的后制造业周期特性,经过持续的紧缩后,我们看到四 季度机械行业利润增速整体出现加速恶化;同时由于货币政策的积累效应, 民间利率维持高位,企业现金流情况并没有本质改善。目前仍然趋紧的宏观 货币环境下,我们认为政策的微调短期难以扭转机械整体的下行趋势。 2012 年 1 月 18 日 机械行业投资策略 3 2010-10 02/07 2010-11 08/07 2010-12 02/08 2011-2 08/08 2011-3 02/09 2011-4 08/09 2011-5 02/10 2011-6 08/10 2011-7 02/11 2011-8 04/11 2011-9 06/11 2011-10 08/11 2011-11 10/11 我们认为在行业整体处于下行趋势的背景下,机械的细分