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金融保护主义: 内涵、影响与政策应对 由美国次贷问题引发的全球金融动荡，已经成为大萧条以 来最为严重的金融危机，对金融部门和实体经济部门都造成了 严重的冲击，美国、欧洲、日本等发达经济体、中国、印度、 巴西等新兴经济和其他发展中国家的经济增速放缓，不少国家 陷入衰退。为了防止危机进一步蔓延，对实体经济部门造成更 严重的影响，各国政府纷纷出台了史无前例的救市举措，以挽 救金融部门，并缓解危机对经济增长与就业的冲击。 但是，欧洲和美国政府动用大量资金为本国银行注资 ，但 对于外国银行却采取“善意的忽视”；同时，在一些政府在救援 本国金融机构时要求它们要暂离海外市场，以将有限的资金用 于本国。另一方面，发达国家纷纷采取措施，阻止外国资本进 入本国金融市场，尤其对于股权投资采取一定程度的抵制态 度。一些政府对金融资本流动的双向限制就成为了金融保护主 义。 以前，金融保护主义特指新兴市场公司在试图取得发达市 场公司战略性股权时面临的壁垒（摩根士丹利，2007 ）。在 面临全球金融危机的条件下，发达国家采取更进一步的重商主 义保护措施，“买本国货、用本国人、救本国机构”，保护主 - 1 - 从传统的贸易领域向贸易、金融领域渗透。金融保护主义成为 一些国家的重要救市工具，但是金融保护主义将直接引发全球 金融市场上资金流动的双向受阻，从而可能失去“全球金融市 场”。 一、金融保护主义的内涵 金融保护主义的首次提出是在 2007 年摩根士丹利的年 会，此前一般为贸易与投资保护主义的一个部分。由于东亚经 济体和石油出口国累积了大量的外汇储备，为了提高这些资产 的收益性，外汇储备持有国纷纷加大对外投资的规模，进入发 达国家的金融市场，以购买收益率相对主权债券更高的权益类 投资产品。但是，在这个过程中，发达经济体以这些资本（主 要是以主权财富基金的形式）缺乏透明度和相关监管规则为理 由，设置各种各样的壁垒，阻止这些资本投资本国金融市场， 这样产生了所谓的金融保护主义。 随着美国金融危机的爆发和蔓延，很多国家的金融部门受 到重创，尤其是美国、英国等。这些国家针对金融部门和金融 市场采取了强有力的救援政策，其中美国布什政府实施了规模 高达8500 亿美元针对金融行业的救援计划，奥巴马政府也出 台了金融稳定计划。 但是，这些救援计划中的一些措施明确地或者隐含地包括 了金融保护主义条款。比如，大部分政府首先强调金融机构的 自救，比如奥巴马政府的金融稳定方案首先要求银行接受“压 力测试”，这就要求金融机构撤回所有可以利用的资本以应付 - 2 - “压力”。另外，这些救援计划都是针对本国的金融机构，而对 于在本国的外国金融机构则不在救援的范围之内。还有，政府 隐含地要求金融机构首先向本国的其他金融机构和公司提供 信贷，以恢复金融市场的资金融通功能，向本国公司提供投资 资金以促进就业与增长。 更值得注意的是，一些政府出台新的保护措施以阻止外国 资本投资本国市场。比如，在中国铝业投资澳大利亚力拓，澳 大利亚国库部长韦恩斯万就要求收紧该国外来投资管理规定， 将可转换债券等投资视为股权投资。而此前，可转换债券在澳 大利亚被视为债权投资。 实际上，金融保护主义并不是新鲜事物，而是开放式保护 主义的一种。发达国家积极鼓吹对外开放的形象及其高度的对 外开放易于让人们忽略这些国家对本国市场的保护。开放式保 护主义是一国(或多国联盟)政府一方面保持国内市场总体对 外开放乃至扩大开放的大环境，另一方面又根据本国经济利益 的需要以公益性、社会性、程序性等类诉求为依据，以专项法 规的定向约束和管理体系的针对国外投资者设置制度化的市 场障碍。目的是在市场开放的同时，实现对特定领域的局部性 保护。将这套政策引用到金融领域就形成了开放式金融保护主 义（赵江，2002 ）。 开放式保护主义是在经济全球化不断发展的新形势下传 统贸易保护主义演化的必然结果，开放式保护主义并不一定排 斥贸易保护主义，而是对贸易保护主义不足之处的一个补充。 - 3 - 在某些领域，开放式保护主义能够收到贸易保护主