从国美股权之争谈企业法人治理结构.pptVIP

家族企业与现代公司治理——“国美”控制权争夺战引发的思考 蔡元庆教授 目录 1 概述 国美电器特别股东大会于2010年9月28日在香港铜锣湾怡和街88号富豪酒店地库一楼富豪宴会厅召开。在一个小时的特别股东大会现场，“陈黄”表达了各自的立场，股东立场也是楚河汉界，充满了火药味。15点30分，现场投票结束，股东们离开会场。 投票最终结果于当日19时出炉。 黄光裕家族提出的4～8项议案，包括取消董事会“增发股权”一般授权，撤销陈晓执行董事和董事会主席职务，撤销孙一丁执行董事，及委任邹晓春和黄燕虹为执行董事。除取消“增发股权” 一般授权议案通过之外，其他均没有获得通过。 陈晓方面提出的1-3项议案，重选来自贝恩资本的竺稼、Ian Andrew Reynolds、王励弘为非执行董事均获得通过。 黄家提出的5～8项议案上，几乎每项议案黄家均输了约4个百分点，整个参加投票的股东约占国美股权80%，创造了中国香港近年来股东大会投票新高。 1 概述 2 大股东为何会发难？ 2.1 现代公司：所有与经营的分离 在中国清朝时代的公司，通常有二至三位司理，另有一位或数位资本家出资金。但资本家通常都不直接参与公司管理。负责管理的合伙人由于是外间所熟知，自然要对生意的一切事务负全责。如果有不法勾当或其他舞弊情况，司理要负责店号的全部债项，不论他们在合伙人之间所占的股份是多少。 2001年，从美国新浪第一大股东王志东淡出上市公司管理职位。 王志东失去了公司董事局主席及管理职位，但却依然保持着公司第一大股东地位；王志东失去公司董事局主席及管理职务，并不是作为第一大股东的王志东的主动隐退，而是公司董事会意见左右下股东表决直接导致的。 从这些规定及做法来看，企业所有与企业经营相分离必须有其实证法表现，才能显示其真实含义。 2 大股东为何会发难？ 2.1 现代公司：所有与经营分离的理念 所有与经营：为何要分离？ 作为现象的所有与经营分离 所有者并不都能成为经营者，小股东即使想成为经营者也往往不能如愿。 作为原因的所有与经营分离 所有者并不都具备经营能力，而资产只有运动起来才可能增值，那么谁能来完成这个滚动资产增值的任务呢，那就是经营者（可能就是股东，此时该股东有双重身份） 作为可能的所有与经营分离 职业经理人市场的出现，经理人有丰富经营管理经验，但却不一定掌握资产，持有公司股份。 作为目的的所有与经营分离 有效解决大股东滥用控制权的问题。 公司企业的所有权和经营权分离的制度，为那些不懂经营却想为自己掌握的资产寻找增值机会的人以及懂经营却没有资产的人提供了一个合作的契机，从而解决了这个矛盾，实现资源、人力的最优化配置。 科斯定理：所有规则（法律的或者自治的）应该使资源放在利用效率最高的人手中。 所有与经营：是否能分离？ 2.2 公司是谁的？ 2.3 公司的目的是什么？ 2.3.1 利益最大化是公司目的吗？ ★利润最大化可能会引发比较大的风险 【案例】：原野股份公司是全国第一家被停牌的上市公司,导致原野被停牌的直接原因就是原野当时为了追求利润最大化,用短期借款来投资当时的房地产,结果致使短期借款到期无力偿还,银行进驻,查出原野的其他幕后问题,最终被迫停牌. ★利润最大化可能会导致短期行为 当一个企业是以利润最大化作为财务管理的目标时,就可能导致企业经营目标也出现短期行为,对机器设备,资源等采取超负荷,疯狂地掠夺性使用,只要在当期内其利润最大,根本不考虑企业长远的发展,结果使企业后力枯竭,最终走向死亡. ★承包责任制就是典型的以利润最大化为目标的. 2.3 公司的目的是什么？ 2.3.2 双方的争议焦点 【黄方论点】：小股东和机构投资者应该接受大股东的利益与所有股东利益及公司本身一致——跟着大股东走，将会有几个好处。 第一，将实现把400家未上市的门店装入上市公司的承诺，对其他任何股东都有利，包括陈晓本人； 第二，如果支持陈晓，股东们将看到国美变成美国，中国的社会利益将受损，即是民族牌。 【陈方论点】（排除各种阴谋论的猜疑）：一个一股独大的操盘者，对企业的长期健康发展是不利的。 2.3.3 双方反击对方的理由 黄光裕：维护所有股东的利益 陈晓：一个好的管理者，可以为公司和所有股东服务。 3. 大股东的控制权何以旁落他家？ 3.1 若干背景的补充 3.1.1 国美公司的背景 注册地：百慕大 上市地点：香港联合证券交易所 上市方式：借壳 3.1.2 百慕大《公司法》对公司自治的规则 股东会可以自由保留自己的权力，除此之外董事会也相应拥有一切权力 注册公司需要提交公司章程（形式上的） 3.1.3 国美的自制规则 2006年，国美股东大