007_价值投资系列之估值篇.pdf

价值投资系列之一 ——便宜是否值得买？（估值篇） 郑雅斌 SAC号码：S0850511040004 2017年05月31 日 价值投资之估值篇 因子的构建 低估行业的特征和投资价值 低估值股票的投资价值 估值因子的特征分析 银行行业的显著增强效果 估值指标的选择 • 相对估值排序 后的位置 • 相对市场指数 • 行业 • 相对行业指数 位序估值 • 个股 相对估值 绝对估值 低估行业的投资价值 每一期，定义估值最低的5个行业为低估行业： 低估行业依然低估的概率 未来一个月依然低估的概率 未来一个季度依然低估的概率 概率 72.86% 57.08% 低估行业的估值修复性较差；修复时间也具有不确定性；估值与收益的IC表现差。 行业估值因子和收益的IC表现 IC为负且显著概 IC为正且显著概 负相关概率 显著概率 率 率 月度收益IC 56% 36% 19% 17% 季度收益IC 56% 28% 16% 13% 半年收益IC 63% 26% 12% 14% 年度收益IC 58% 26% 18% 8% 低估股票的投资价值——低估股票特征 低估股票的估值修复时间： 个股估值修复概率 估值修复时间（半年） 估值修复时间（一年） 估值修复程度 50% 70% 50% 70% 估值修复概率 24% 42% 48% 72% 估值修复的时间较为漫长，这也是价值投资的持股周期普遍较长的原因。 低估股票的投资价值——低估股票特征 低估股票的行业分布特征： 行业分布相对较为分散，出现次数最多的行业为：房地产、医药、基础化工、电力及公 用事业、商贸零售。 低估股票的投资价值——低估