六：企业筹资管理.ppt

第一讲财务预测的基本方法 教学内容： 一、财务预测 二、销售百分比法 三、高低点法预测资金需求； 四、回归分析法预测资金需求； 教学目标： 掌握财务预测的基本步骤；能利用销售百分比法预测资金需求；能综合运用高低点法、回归分析法预测企业资金需求； 任务设计： 以万科（000002）2003～2006年报表数据作为分析资料，采用销售百分比法进行2007年度融资需求预测，要求将预测的结果与2007年现金流量表中的筹资活动现金流进行对比，比较其差异分析。 一、财务预测的含义 财务预测是指估计企业未来的融资需求。 预测的真正目的是有助于应变。 ※ 财务预测与其他预测一样都不可能很准确。但是，预测给人们展现了未来的各种可能的前景，促使人们制定出相应的应急计划。 预测和计划是超前思考的过程，其结果并非仅仅是一个资金需要量数字，还包括对未来各种可能前景的认识和思考。 预测可以提高企业对不确定事件的反应能力，从而减少不利事件出现带来的损失，增加利用有利机会带来的收益。 二、财务预测的步骤 （一）销售预测 财务预测的起点是销售预测。 销售预测对财务预测的质量有重大影响。 ※ 如果销售预测过低，企业没有准备足够的资金添置设备或储备存货，则无法满足顾客需要，不仅会失去盈利机会，并且会丧失原有的市场份额。 销售预测过高，筹集大量资金购买设备并储备存货，则会造成设备闲置和存货积压，使资产周转率下降，导致权益收益率降低，股价下跌。 （二）估计需要的资产 通常，资产是销售收入的函数，根据历史数据可以分析出该函数关系。根据预计销售收入，以及资产与销售收入的函数，可以预测所需资产的数额。 大部分经营负债也是销售的函数，亦应预测负债的自发增长，这种增长可以减少企业外部融资的数额。 （三）估计各项费用和保留盈余 假设各项费用也是销售的函数，可以根据预计销售收入估计费用、支出和损失，并在此基础上确定净收益。净收益和股利支付率共同决定保留盈余所能提供的资金数额。 （四）估计所需融资 根据预计资产总量，减去已有的资产、负债的自发增长和内部提供的资金来源便可得出外部融资的需求。 三、日常营运资金预测——销售百分比法 财务预测的销售百分比法，假设资产、负债和费用与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权益，然后利用会计等式确定融资需求。 ※ 销售额比率法预测资金需要量时，是以企业的部分资产和负债与销售额同比例变化为前提的。 ※ 销售百分比法是根据销售与选定的资产负债表项目和利润表项目之间的固定关系进行预测的方法。 在资产类项目中，货币资金、应收账款和存货等项目，一般都会因销售额的增长而相应地增长，称之为敏感性资产。固定资产是否需要增加，则要看固定资产的利用程度。如果其生产能力尚未得到充分利用，则可通过挖潜来提高产销量；如果生产能力已近饱和，那么增加产销量就需要扩大固定资产投资额。无形资产一般不随销售额的增长而增加，为不敏感项目。负债类项目中，应付账款、应交税金、短期借款等短期负债通常是敏感性负债，长期负债是非敏感性项目。 （一）计算公式： 对外筹资需要量=增加的资产-增加的负债-增加的留存收益。 （二）预测的基本步骤： 1．确定资产和负债项目的销售百分比 确定资产和负债项目的销售百分比，可以根据统一的财务报表数据预计，也可以使用经过调整的用于管理的财务报表数据预计，后者更方便，也更合理。 注意： 有些项目不会随着销售变化而变化，因此需要区分变动性项目（随销售收入变动而呈同比率变动的项目）和非变动性项目。下例假设资产负债表相关项目均随着销售增长而增长。 资产、负债项目占销售额的百分比，也可以根据以前若干年度的平均数确定。 2．预计各项经营资产和经营负债 各项经营资产（负债）=预计销售收入×各项目销售百分比 资金总需求=预计净经营资产合计-基期净经营资产合计 ※ 如何筹集该资金取决于它的筹资政策。通常，筹资的优先顺序如下： （1）动用现存的金融资产； （2）增加留存收益； （3）增加金融负债； （4）增加股本。 3．预计增加的留存收益 留存收益是公司内部的筹资来源。这部分资金的多少，取决于收益的多少和股利支付率的高低。 留存收益增加=预计销售额×计划销售净利率×（1-股利支付率） 4．预计增加的借款 需要的外部筹资额，可以通过增加借款或增发股本筹集，涉及资本结构管理问题。通常，在目标资本结构允许时企业会优先使用借款筹资。如果已经不宜再增加借款，则需要增发股本。 ※ 销售百分比法是一种比较简单、粗略的预测方法。 首先，该方法假设各项经营资产和经营负债与销售额保持稳定的百分比，可能与事实不符。 其次，该方法假设计划销售利润率可以涵盖借款利息的增加，也不一定合理。 四、资金习性预测法 （一）几个基本概念 资金习性：是指根据资金习性预