公司理财第六版课件20.pptVIP

章节概要 20.1 长期负债：回顾 20.2 公开发行债券 20.3 债券调换 20.4 债券评级 20.5 其它债券类型 20.6 债券的直接销售与公开发行 20.7 长期银团贷款 20.8 本章小结 20.1 长期负债：回顾 公司负债可以是长期的也可以是短期的（到期日一年以内）。 与普通股票的不同点： 规定了债权人对公司的索取权 承诺的现金流 绝大部分是可赎回的 超过一半流通在外的债券为保险公司或养老基金所持有 典型债券的特征 债务契约： 发行额、发行日、到期日 面值 年息、息票支付日 担保 偿债基金 赎回条款 条款 随时间而变的一些特征 等级 到期收益日 市场价格 某一典型债券的特征 20.2 公开发行债券 债券公开发行的一般程序与前一章所述的股票发行程序相一致。 债务契约与股票的发行是无关的。 债务契约是公司（借款人）同信托公司之间达成的书面协议。债务契约通常列有： 发行额、发行日、到期日 面值 年息，息票支付日 担保 偿债基金 赎回条款 条款 偿债基金 定期债券、分期债券 偿债基金是如何运作的? 每年支付一定的款项 好消息---安全 坏消息---赎回 受托人如何赎回 保护性条款 保护债权人的条款 消极条款： 限制公司的股利支付额 公司不能将任一资产抵押给其他债权人 公司不能兼并其他企业 未征得债权人的同意，公司不能出售或出租公司的主要财产 公司不能发行其他长期债券 保护性条款： 公司同意将其营运资本维持在某一最低水平 公司必须定期向债权人提供财务报表 偿债基金 偿债基金计划种类繁多： 大多数偿债基金在债券初时发行后5到10年间设立 某些偿债基金会规定债券在其有效期内的年金支付额 多数优质债券向偿债基金确定的支付额是不足以偿付全部债务的。 偿债基金对债权人提供额外的保护 偿债基金赋予公司极具吸引力的权利 20.3 债券调换 以新债取代全部或部分已发行在外的债券叫做债券调换（refunding) 债券调换会引发两个问题： 公司应该发行可赎回债券么？ 假设公司已经发行了可赎回债券，那么，它应于何时赎回这些债券？ 可赎回债券、不可赎回债券 20.4 债券评级 债券评级取决于： 公司违约的可能性 公司违约时，贷款合同所能提供给债权人的保护 债券等级的评定： 依据公司提供的信息 主要是公司的财务报表 等级可以变化 不同的评级公司之间的评级可能会有所差异 债券等级 债券等级： 垃圾债券 评级低于标准普尔BB级或低于穆迪Ba级的债券称为垃圾债券（junk bonds） 垃圾债券可以委婉地称为高收益债券（high-yield bond） 垃圾债券有两种类型： 初时发行垃圾债券 价值暴跌的证券 垃圾债券市场的现状 私募 收益率VS 违约风险 20.5 债券的类型 可赎回债券 可售回债券 可转换债券 大幅折价债券 收益债券 浮动利率债券 可售回债券 售回条款： 售回价格（Put price） 售回时间（Put date） 售回延期（Put deferment） 可延期债券 售回条款的价值 售回条款的成本 可转换债券 为什么要发行可转换债券？ 为什么有人购买可转换债券？ 转换比率 可转换成的股票数目 转换的价格 债券的面值 / 转换比率 转换的价值： 每股的价格x 转换比率 价内（in-the-money）VS 价外（out-the-money） 可转换债券的价格 可转换债券：例子 可转换债券 可换股债券（Exchangeable bonds） 可以在第三个公司换取一定数目的普通股 转换的最低价值是下列两项的较大值： 债券的固有价值 转换价值 转换期权的价值 债权人接受一个比不可转换债券票面利息低的利息率的可转换债券，这体现了转换期权的价值。 可换股债券：例子 20.6 债券的直接销售与公开发行 直接长期融资可避免因向证券交易委员会注册登记而产生的注册成本。 直接长期融资可能具有更多的限制性条款。 对于中期贷款和私募而言，一旦发生违约，双方更容易协商解决。 20.7 长期银团贷款 循环信用额度 大型银行牵头的银团贷款 可以上市交易 20.8 本章小结 对长期债券合同的细节作出具体规定的书面协议称为“债务契约”。其中主要涉及担保、偿付、保护性条款以及可赎回条款。 保护性条款可以保护债权人，避免公司管理者作出牺牲债权人利益而使股东受益的决策。 无担保债券也称为“信用债券”或“期票”，它们对公司价值具有追索权。 公共事业债券通常属于担保债券。一旦公司不履行担保债务，信托人可拥有担保资产。 McGraw-Hill/Irwin Copyright ? 2002 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 20-* Click here for title Corporat