资产证 券化产品及其定价方法.pptVIP

美国固定收益市场 三分天下 中国资产证券化 方兴未艾 证券化产品类型 纷纭复杂 ABS产品 百花齐放 资产证券化优点 开元ABS基础资产 开元ABS基本结构 开元ABS基本情况 资产池本息收入 税收和中介费 优先A档利息 优先B档利息 准备金帐户 优先A档本金 优先B档本金 次级档本息 加速清偿测试通过 开元ABS证券结构 开元ABS现金瀑布流 证券化产品定价分析 Gauss Copula 方法估计资产池损失分布 风险中性的定价原理 收益率应使得各 种情况下收款收 入的期望值等于本金 单个资产 收入与损 失预测 资产池 收入与损 失预测 ABS分券 收入与损 失预测 建设银行2005建元RMBS 建元RMBS基础资产 建元RMBS基本结构 建元RMBS基本情况 建元RMBS证券结构 建元RMBS现金瀑布流 资产池本息收入 加速清偿测试通过 税收和发行中介费 A级分券利息 B级分券利息 C级分券利息 信托储备帐户 贷款服务费、超额发行中介费及S级分券或有收益 A级分券本金 B级分券本金 C级分券本金 S级分券本息 证券化产品定价分析 PSA假定 OAS方法 收益率应使得各 种情况下收款收 入的期望值等于本金 提前偿付 率、远期 利率的估计 资产池收入 与损失估计 各分券收入 与损失估计 资产证券化产品及其定价方法 资产证券化概况 美国固定收益市场余额 截至2005年12月 单位： 十亿美元 中国固定收益市场余额 截至2005年12月 单位： 亿人民币 资产证券化产品分为资产支持证券（ABS)和抵押贷款证券（MBS)两大类 美国ABS市场结构 截至2005年9月 资产证券化原理 资产证券化定义 金融机构或者一般企业拥有各种产生未来现金流的资产，如住房按揭贷款、信用卡贷款、贸易应收款等，但是这些资产缺乏流动性，不能自由转让 资产证券化是指通过一系列的结构性安排和组合，将这些资产的风险和收益等要素进行分离和重组，并实施一定的信用增级，从而将这些资产转换成可以出售和流通、信用等级较高的债券或收益凭证型证券 通过发行资产证券化产品，投资者获得资产池未来产生的现金流。最初拥有资产池的原始权益人通过证券化出售资产，获得现金。 资产证券化流程 主要流程包括：ABS发起、资产组合的包装和转移、资产池信用增级及ABS证券结构设计、信用评级、资产相关服务安排、ABS证券销售、ABS证券挂牌上市交易等。 企业 拓宽融资渠道 降低融资成本 改善资产负债表 提前回收资产 投资者 选择多样化 风险分散化 国内资产证券化案例 国内资产证券化的发展 2003年9月，中国证监会出台，《证券公司客户资产管理业务试行办法》，其中规定的专项资产管理计划作为资产证券化的一种载体，为2005年以来券商在资产证券化领域的狂飚埋下伏笔。 2004年1月，国九条提出“积极探索并开发资产证券化品种”，为资产证券化产品的巨大发展定下基调 。 2005年，人行和银监会出台了《信贷资产证券化试点管理办法》，为信贷资产证券化监管提供了基本框架。 2006年，财政部和国家税务总局明确了中国银行业信贷资产证券化业务试点中的有关税收政策问题。 联通收益计划 联通收益计划基础资产 根据《CDMA网络容量租赁协议》，中国联通CDMA业务采取了租赁经营的方式，即由联通新时空负责CDMA网络的建设、维护，并承担所有的资本支出，联通运营实体向联通新时空租赁CDMA网络容量并经营业务。 联通收益计划基本结构 中金公司作为计划管理人设立“联通收益计划”，并向合格机构投资者定向发售计划份额募集资金。联通收益计划设立后，中金公司用募集资金向原始权益人（联通新时空）购买CDMA网络租赁费收益权 联通收益计划通过中国银行提供连带责任担保的方式实现信用升级 租赁协议主要内容及租赁费历史情况 证券化产品基本情况 联通收益计划包括两期：联通收益计划01和联通收益计划02。两期产品的存续期分别为175天和354天，融资规模合计32亿元 证券化产品定价分析 中国银行为预期支付额提供连带责任担保 信用级别等同于中国银行发行的金融债 两种产品的收益率可以参考同等年限的金融债利率与央票利率 联通cdma收入预测 收益率应使得各 种情况下租赁费 收入的期望值等于本金 租赁费 收入预 测 网通应收款资产支持受益凭证 网通受益凭证基础资产 根据《有条件买卖协议》、《债权转让契约》和《债务承担契约》，网通中国每相隔半年支付人民币9.8亿元并就递延对价未支付部分的实际金额向网通集团支付利息，递延对价