财务管理课程第一讲.pptVIP

案例 设风险性证券的期望报酬率为15%，标准差为10%，无风险证券的报酬率为5%，并假定无风险借贷的利率也为5%，各投资组合的有关指标如下表所示： 投资组合 投资结构 期望报酬率 标准差 A （0,1） 5% 0% B （0.2,0.8） 7% 2% C （0.4,0.6） 9% 4% D （0.6,0.4） 11% 6% E （0.8,0.2） 13% 8% F （1,0） 15% 10% G （1.2, -0.2） 17% 12% H （1.4, -0.4） 19% 14% I （1.6, -0.6） 21% 16% J （1.8, -0.8） 23% 18% 贷出 借入 如果资本市场上存在无风险证券，并允许投资者进行无风险借贷，投资者会有两种选择： 贷出：投资者将资金的一部分投资于无风险证券，另一部分投资于风险性证券，投向无风险证券的资金为正值； 借入：投资者按无风险利率借入资本，并与期初资本合在一起投资于风险性证券，投向无风险证券的资金为负值。 推论 引入无风险借贷后，随着投资组合中风险性证券比重的增大，投资组合的期望报酬率不断提高，甚至超过风险性证券本身的期望报酬率；同时，投资组合的风险也与风险性证券的投资比重成正比例变动。 马科维茨边界发生改变 金融杠杆效应 RF: 无风险利率 O A C E G F D H B J I 5 7 23 17 15 13 11 9 21 19 2 4 6 8 10 12 14 16 18 贷款区 借款区 RF A: 期初资本全部投资于无风险证券，即无风险证券投资组合 贷款区: 期初资本一部分投资于无风险证券，另一部分投资于风险性证券，即含有无风险证券的投资组合 借款区:按无风险利率借入资本，并与期初资本合在一起共同投资于风险性证券，即不含无风险证券的投资组合 M N F: 期初资本全部投资于风险性证券，即风险性证券的最优投资组合 直线AFJ: 引入无风险借贷后的有效边界，是一条从无风险利率出发、与马科维茨边界相切的射线 无风险证券投资组合：期初资本全部投资于无风险证券，投向无风险证券的资金比重 = 1 ； 概念辨析 风险性证券投资组合：期初资本全部投资于风险性证券，投向无风险证券的资金比重 = 0 ； 含有无风险证券的投资组合：期初资本一部分投资于无风险证券，一部分投资于风险性证券，投向无风险证券的资金比重 0 ； 不含无风险证券的投资组合：按无风险利率贷款，并与期初资本合在一起共同投资于风险性证券，投向无风险证券的资金比重 0 。 引入无风险借贷后，投资者如何构造风险性证券与无风险证券之间的投资组合？ 如果投资者具有较高的厌恶风险程度，即风险规避型投资者将选择由无风险证券和风险性证券构成的投资组合，即只能在AF直线上（贷款区）选择某一点； 如果投资者具有较低的厌恶风险程度，即风险偏好型投资者将选择按无风险利率借入资本，并与期初资本合在一起，增加对风险性证券的投资，即可以在超过点F的那部分直线上（借款区）选择某一点。 （二）最优投资组合的选择 效用 投资者如何在有效边界上选择最优投资组合，取决于投资者对风险的态度。 投资者对于投资组合的满足程度。满足程度越高，效用越大。 预期效用是关于风险与报酬的函数（效用函数），投资者必须在二者之间作出权衡。 （Utility） 无差异曲线 能给投资者带来相同预期效用的投资组合点的轨迹，反映了投资者对于风险的态度。 同一投资者可能有若干条无差异曲线，即无差异曲线族。 O A B C D E F G H K J L M I1 I5 I4 I3 I2 无差异曲线族 每条无差异曲线上可以有若干投资组合，同一无差异曲线上的所有投资组合均会为投资者带来相同的预期效用。 不同无差异曲线上的投资组合会为投资者带来不同的预期效用。 左边的曲线优于右边的曲线 从效用大小来看：I5 I4 I3 I2 I1 经济景气，可以找到左边曲线上的投资机会 经济萧条，只能找到右边曲线上的投资机会 * * ◇ 李 洋 公司理财学2 第一讲 投资组合分析 一、风险与报酬的关系 二、风险衡量指标 三、投资组合的风险与报酬 四、现代证券组合理论 五、资本资产定价模型 一、风险与报酬的关系 国库券可以视为无风险证券，而公司债券、普通股等为有风险证券。证券预期报酬的不确定性越大，其风险就越大。 资金时间价值是在无风险和通货膨胀条件下的社会平均的、最低的投资报酬率。但风险客观存在，正确揭示风险与报酬的关系，是财务决策的基本依据；风险管理贯穿于公司理财的全过程，投资风险价值的衡量是财务管理的基本原理。 风险可能给投资人带来超出预期的报酬，也可能带来超出预期的损失。公司理财中的风险主要指无法达到预期报酬的可能性。 风险 风险是指在一定条