筹资决策的方法（PPT 68）.pptVIP

租赁融资的利弊 利 能迅速获得所需资产 为企业提供一种新的资金来源 可保存企业的借款能力 限制较少 经营租赁能减少设备陈旧过时的风险 租金可以抵税 弊 资金成本相对较高 固定租金支出会构成企业一项较承重的负担 * 资本成本 资本成本是指企业为了筹集和使用资金而付出的代价。 * 个别资本成本 长期借款成本 债券成本 优先股成本 普通股成本 未分配利润成本 * 长期借款成本 税前成本 借款利息 kl （筹资费较低，可忽略不计） 税后成本 kl’= kl (1 – TC) * 债券成本 税前成本(kd) NPd = 债券销售的净收入，即销售价格减去销售成本。 I = 各期的利息，等于票面值乘以票面利率。 F = 债券面值。 n = 债券期限。 * 债券成本 税后成本 由于债务利息可以抵扣税前利润，从而减少所得税，因此对于企业而言，债券的实际成本应该等于债券的税前成本减去债券利息的抵税效果。 税后成本 kd’= kd (1 – TC) TC = 公司所得税税率 * 债券成本 例：公司发行面值1000元，票面利率10%的10年期债券。债券折价发行，发行价格为905元，发行费用率为2%。该公司所得税税率为30%，计算债券的成本。 每张债券的实际收入NP =905?（1-2%）=887元 年利息 I = 1000 ? 10%=100元 面值 F =1000元 根据计算，kd=12% 债券税后成本=12% ?（1-30%）= 8.4% * 优先股成本 税后成本 NPp = 优先股销售的净收入，即销售价格减去销售成本。 DIV = 各期的股利 * 优先股成本 例：某公司发行优先股，发行价格每股10元，每股优先股每年支付固定现金股利1.5元，发行成本为2%，计算该公司优先股成本。 每股优先股的实际收入 NPp=10?(1-2%）= 9.8元 优先股成本 kp = 1.5/9.8 = 15.3% * 普通股成本 利用普通股价值模型 固定股利增长率模型 NPc =普通股销售的净收入，即销售价格减去销售成本。 * 普通股成本 例：某公司普通股的现金股利按照每年5%的固定比率增长。目前该公司普通股股票的市价为每股20元，发行费用率为3%，预计下一次现金股利为每股2元，求该普通股的成本。 * 普通股成本 利用资本资产定价模型（CAPM） rf – 无风险利率 rm – 市场资产组合的收益率 ?i – 第i种股票的贝塔系数 * 普通股成本 例：已知某公司股票的?系数为0.7，市场组合收益率为15%，无风险利率为6%，则这家公司普通股的成本为： * 未分配利润成本 未分配利润 属于股东但未以现金股利的形式发放而保留在公司的资金。其资本成本就是普通股成本（不包括筹资成本）。 * 加权平均资本成本 公司各类资本的成本与该类资本在企业全部资本中所占比重的乘积之和。 式中：WACC = 加权平均资本成本 ki = 资本i的个别成本（税后） wi = 资本i在全部资本中所占的比重 n = 不同类型资本的总数 * 加权平均资本成本 例：某公司所得税税率为30%。 资本形式 数额 比重 税前成本 债务 3000 30% 9.0% 优先股 1000 10% 10.2% 普通股 6000 60% 14.0% WACC =30%?9.0% ? (1-30%)+10% ? 10.2%+60% ? 14.0% =11.4% * 加权平均资本成本 加权平均资本成本的权重 账面价值 市场价值 * 资本结构决策 营业风险与财务风险 企业资本结构 * 营业风险与营业杠杆 例： （+20%） （+120%） * 公司筹资决策 金融市场 筹资方式 资本成本 资本结构决策 * 金融市场 黄金市场 外汇市场 资金市场 * 资金市场 短期资金市场 偿还期在一年以下的资金融通市场，又称货币市场。包括短期证券市场、短期借贷市场、票据贴现与承兑市场和同业拆借市场。 长期资金市场 使用期在一年以上的资金融通市场，又称资本市场。包括长期证券市场和长期借贷市场。 * 证券市场 初级市场 证券的发行市场，又称一级市场。 次级市场 已发行证券的交易市场，又称二级市场。 场内交易市场（证券交易所） 场外交易市场（柜台交易, OTC) * 筹资方式 权益资金 是由企业所有者投入的资金，企业可长期使用，无需偿还。 债务资金 是由企业债权人投入的资金，企业需按约使用，按期偿还。 * 筹资方式 直接筹资 筹资者直接从最终投资者手中筹措资金，双方建立起直接的借贷关系或资本投资关系，主要通过筹资者发行股票和债券来完成。特点是筹资额大，但手续繁琐，筹资成本高。 间接筹资 筹资者从银行等金融机构手中筹措资金，与金融机构