从套期保值走向金融风险管理.pptVIP

* * * * * 进行金融风险管理的方法和工具（五） 市场风险的度量（三） 蒙特卡罗模拟 非常流行的计算风险的方法 在合理的分布假设下，模拟具有大量数据的场景 计算损失分布并度量风险 对大型的和包含复杂证券的投资组合，效率可能不高 历史回测 与蒙特卡罗模拟是同源的，利用已经实现的收益率分布 给定一个投资组合，历史上我们损失了多少？ 这个方法受限于一个明显的问题，即假定历史包含了未来所有的信息 这是有问题的：例如，如果仅仅使用三年的数据进行历史回测，那么2007年我们对风险将是极度乐观的，因为2004-2007是非常平静的时期。 进行金融风险管理的方法和工具（六） 市场风险的度量（四）：管理利率风险 久期对冲 凸性对冲 免疫 资产负债管理 因素中立 期限结构只会因一些因素而变动 有效的对冲只需要较少的衍生证券 进行金融风险管理的方法和工具（七） 信用风险的度量和管理 信用风险管理的两个模型 莫顿模型 信用价差模型 主权信用风险和CDS的信息 CDS的多数变化都是由常见因素导致的，比如风险溢价 CDS与USVIX、美国股票市场的高度相关性 损失分布具有尾部风险，且尾部风险取决于违约相关性 Credit-at-Risk不足以度量信用风险 进行金融风险管理的方法和工具（八） 流动性风险 流动性风险对风险管理的意义 水平调整以反映清偿或筹集资本的时间 流动性VaR：需要考虑 结清头寸的成本 市场冲击 减少头寸的最优方法 基金风险使得一价定律失效，留给了市场潜在的套利机会 仅仅在头寸一直持有至到期时，套利才是套利 高杠杆的问题：在坏消息的情况下筹集不到资本 大量资产头寸的问题：因为市场冲击不能够迅速减少头寸 第四部分 构建金融风险管理体系的案例 淡水河谷（一） 巴西公司 110亿美元增至1470亿美元。 6年间世世界上发展最快的铁矿石公司之一 从2001-2009： 股本由界500强排名由446位跃升至30位 由一个巴西本土企业到涉足世界多个行业的跨国公司 投资270亿美元 税息折旧及摊销前利润（EBITDA)从21亿美元增加到131亿美元 铁矿石和球团占56%的总营收 中国市场占43%的营收 淡水河谷（二） 历史销售数据 历史摊销前利润 销售明细 根据产品 根据产地 根据销售地 财务亮点 1.金融风险的识别和量化来源（一） 金融风险的主要来源 汇率风险 巴西里拉/美元，加拿大币/美元 商品风险 例如，铁矿石价格 利率风险 大额债务 信用风险 源自供应商/消费者或者金融机构 运营风险 合规性 铁矿石经营 1.金融风险的识别和量化来源（二） 金融风险的主要来源——汇率风险（一） 交易风险 由于汇率变化引起的以外币计价的资产变化，从而影响资产负债表 交易风险 由于汇率变化引起的以外币计价的利润/费用，从而影响现金流 竞争风险 本国强势货币可能会影响企业的竞争力 1.金融风险的识别和量化来源（三） 金融风险的主要来源——汇率风险（二） 何种汇率风险对淡水河谷来说尤其重要？ 交易风险： 出口的现金流相当大，利润将会以美元来计算（由于大宗商品以美元定价） 主要的费用支出是巴西里拉和加元 债务主要由美元计价 以美元付息 部分对冲美元利润 交易风险 资产价格（比如矿）取决于其它国家的汇率 竞争风险 或者相对较小，由于缺乏产品差异化，事实上，他们的产品（铁矿石，钢铁）都以美元计价 1.金融风险的识别和量化来源（四） 1.金融风险的识别和量化来源（五） 用投资组合的方法来量化风险 淡水河谷有几个风险来源需要概括一下 首先，我们定位每个风险来源作为潜在的风险因素 例如，通过下表，我们得出以下风险（百万美元计价） 里拉 加元 澳元 铁矿石 镍 铜 铝 (18,528.00) (4,094.00) -- 11,900.00 4,454.00 311.00 1,823.00 提示 淡水河谷卖出里拉和加元：由于风险主要在美元，且里拉和加元将计入成本。比如说，当里拉升值时将造成以美元计价的成本上升。 另外的敞口是利润，所以淡水河谷买入这些风险敞口 1.金融风险的识别和量化来源（六） 里拉和铁矿石的敞口大吗? 个别的小幅价格变化将导致大量的现金流变化 注意存在以下情况： 自然对冲 当里拉升值（美元贬值），大宗商品价格更高。全球经济繁荣推升里拉和大宗商品价格，所以，更高的美元成本，会带来更高的利润。 分散投资的优势 现存的大量风险敞口降低企业内的现金流风险。 1.金融风险的识别和量化来源（七） 分散投资的风险敞口能否降低企业内的现金流风险? 单独计算现金流： 里拉标准平偏差=18%，99%的置信区间 里拉现金流风险 = 2.326 × $185.28亿 × 0.18 = $77.58亿 铁矿石标准偏