第8讲　投资银行的创新业务（3）－－风险投资）.pptVIP

第8讲　投资银行的创新业务（3） －－风险投资 学习内容 　　掌握风险投资的基本内容与特点； 　　掌握投资银行参与风险投资的动机、方式、作用； 　　理解风险投资与二板市场的关系； 　　了解我国创投、风投和券商直投概况。 风险投资的魅力 1976年，风险投资家马克库拉向两个年轻人的电脑公司投入近30万美元，到1980年，这家著名的苹果公司已经价值12亿美元。 1995年，塞考亚风险投资基金会向杨致远的雅虎工作室投资400万美元，1年后，雅虎公司的市值已达到8.5亿美元。 微软、英特尔、戴尔等公司都是创业基金造就的杰作。 一、风险投资概述 1、风险投资（Venture Capital）的概念 问题：什么是风险投资（创业投资） ？ 国际经合组织（1983）：风险投资是指以高科技与知识为基础，生产经营技术密集型的创新产品或服务的投资过程。 全美风险投资协会：风险投资指由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大潜力的企业中的一种权益资本。 风险投资是指投资者为具有高科技含量、存在迅速发展潜力的新公司或新产品提供承受最初风险的创业资本的过程。 2、风险投资的特征 高风险高收益性： 　问题：风险投资面临的投资风险有哪些？ 　 　　技术风险：产品研发进度落后或无法顺利量产 　　市场风险：产品的市场接受性、竞争者的降价压力、短线股东抛售持股、公司无法上市 　　传统风险（最终现金流的不确定性）：存货及应收帐款的风险、帐目不清、经营者的诚信问题 长期性： 权益性：辅导风险企业的发展上市并转让股权 管理性： 3、风险投资的四个阶段 根据风险企业的发展历程，风险投资可划分为四个阶段： 　（1）种子阶段：产品研究开发阶段。 　　该阶段风险投资称为种子资本，主要来源于创业者自筹资金、政府的技术开发资金及风险投资； 　　风险最高：技术风险、市场风险和管理风险。 　（2）创建阶段：指形成产品到中试阶段。 　　风险资本支持企业的产品中试和市场试销； 　　市场风险和管理风险开始凸现。　　 　（3）成长阶段： 　　风险资本支持企业扩大生产和销售，开拓市场、增加设备投资、销售的流动资金； 　　主要是市场风险和管理风险； 　　此阶段的风险资本又称为成长资本。 　（4）成熟阶段： 　　市场稳定，投资回报率降低； 　　是风险资本的退出阶段。 上述四个阶段分别对应着产品成长的四个过程：技术的酝酿与发明、技术创新、技术扩散和工业化大生产。 4、风险投资公司的组织形式 有限合伙制： 　　普通合伙人：投入的主要是科技知识、管理经验和金融专长；1%的风险投资金额。 　　有限合伙人：通常占风险投资总额的99%。 　　是风险投资公司的主要组织形式。　　 公司制： 　　投资者的投资偏好与风险资本的逐利性存在矛盾，制约其发展。 小企业投资公司： 　　政府组建；只提供债务资金；主要参与风险企业的种子阶段和创建阶段。 5、风险投资对经济发展的作用 问题：风险投资对经济发展有哪些作用？ 风险投资通过加速科技成果向生产力的转化，推动了高科技企业从小到大的长足发展，带动了整个经济的兴旺。 　　美国最为典型：经济增长的发动机 风险投资最基本的作用是解决了资本同技术的结合问题，为企业创建提供启动资金。 风险投资提高了就业人员素质，调整了整个经济结构。 二、风险投资的发展和业务创新 （一）风险投资的发展历程 1、风险投资的产生： 起源于美国 　　1946年，美国研究与发展公司（ARD）建立，其使命是为新兴企业提供权益性的启动资金 　　1958年，成立私人小企业投资公司（SBIC） 传统风险投资的特点： 　　采用权益资本投资，周期长，可能在短期内承受损失和负的现金流量。 2、风险投资的发展和完善 衰退阶段： 　　70年代中期经济的衰退和股市的下跌阻止了私人权益资本的一种退出途径－－并购，这降低了对新兴企业的投资； 　　税收制度的调整，长期资本收益的最高税率从29%增加到49.5%，使股票投资报酬吸引力大幅下降。且当股票期权被执行时就要缴税，使期权吸收力下降。 复兴阶段 80年代迅猛增长原因： 立法和税收方面的改革：降低资本利得税；扩大风险投资的资金来源渠道。 　　新上市的高新技术公司给投资者巨额回报。 美国风险投资产业的变化： 　　传统风险投资的重要性降低； 　　风险投资所涉及的行业发生了转变：硬件不再是主导，软件、生物技术、医疗卫生、数据通讯技术等； 　　投资战略开始专业化和差别化； 　　退出和收获战略的变更：柜台交易、公开上市； 　　风险投资资金来源的变化：养老基金、海外投资机构。 低潮阶段 对风险投资回报的盲目预期随着1987年股灾降临而破灭，风险投资进入低迷时期； 风险投资开始转向企业发展的中期和晚期，并介入私人投资市场，出现了风险租赁、麦则恩投资、风险杠杆并购等风险投资新领域。