金融概论 第五章 货币政策.pptVIP

第三节 货币政策传导机制 货币政策通过何种途径影响经济 利率传导机制 非货币资产途径 信贷配给途径 汇率途径 利率传导机制（1） 维克赛尔的累积过程理论 货币政策 商业银行的准备金 货币利率 货币利率与自然利率背离 物价水平和经济活动的变动 注：威克塞尔的利率理论是指：资本供给与需求相等即储蓄与投资相等时的利率是自然利率。自然利率相当于资本的预期收益率。现实市场的利率是货币利率。货币利率与自然利率相等是实现经济均衡的重要条件，如果不等，货币利率低于自然利率，形成经济积累性扩张（竞相投资），反之，形成经济积累性收缩。 利率传导机制（2） 凯恩斯的利率传导机制理论 货币供应量增加 利息下降 投资增加 总需求增加 总产出增加 托宾的Q理论 托宾Q=股票市值/股票的重置成本 根据托宾Q对货币政策的分析 货币供应量增加 股票价格上升,利息水平下降 股票价格上涨，企业市值上升 企业家出售股票并在市场上重置相同的企业就有利可图 增加投资 总需求增加 国民收入增加 莫迪利安尼的恒常收入效应 货币供应量上升 利息水平下降 股票价格上升 金融财富增加 恒常收入增加 消费增加 产出增加 非货币资产价格传导机制 财富调整理论 货币供给增加 实际持有的现金余额大于意愿持有的现金余额 用货币购买债券 债券价格上升 股票价格相对较低 购买股票 股票价格上升 推动投资的上升 投资的上升 国民收入上升 信贷配给传导机制 资产负债表效应 货币政策对借款人的财务状况的影响（以紧缩性的货币政策为例） 利率上升，借款人的利率支出增加，减少现金流，削弱其财务状况 利率上升会导致资产价格下降，使企业净值下降，可用作抵押的资产价值下降 消费者支出的降低使企业的现金流入下降，影响其财务状况，进而影响其融资成本和投资水平 银行贷款效应 紧缩性的货币政策会直接减少银行可贷资金的规模 使企业外部融资的成本上升 公司投资支出下降 汇率传导机制 货币供应量上升 利息水平下降 本币贬值 净出口增加 收入增加 一、我国货币政策传导机制的现状 （一）利率渠道传导缺乏必要条件 1. 发达和完善的金融市场 2. 利率市场化 3. 信息完全 4. 消费投资有较大的利率弹性 5. 金融市场完全竞争 一、我国货币政策传导机制的现状 （二）股票价格传导的作用不明显 （三）汇率传导机制不够畅通 1. 利率汇率完全由市场决定 2. 资本可以在国际间自由流动 3. 货币可以自由兑换。 二、我国货币政策传导的信用渠道 银行贷款渠道是我国货币政策传导的主渠道 1. 资金融通主要是间接融资 2. 银行存款是居民储蓄的主要方式 3. 信贷市场国家垄断 谢谢大家 LOGO 货币政策对经济的调节 中 央 银 行 公开市场业务 再贴现 存款准备金率 货币政策工具 操作目标（近期目标） 准备金 短期货币市场利率 基础货币 中间目标（远期目标） 银行信贷规模 货币供应量 利率和汇率 最终目标 价格稳定 充分就业 经济增长 国际收支平衡 西方发达国家的货币政策目标 稳定物价 充分就业 经济增长 国际收支平衡 货币政策目标之间的矛盾及其协调 （一） 物价稳定与充分就业 1. 在凯恩斯的非充分就业模式下，二者是协调的，即失业率的下降（经济增长）并不会引起物价上涨； 2. 在凯恩斯学派的充分就业模式下，二者是矛盾的。 （著名的菲利普斯曲线） 货币政策目标之间的矛盾及其协调 （二） 物价稳定与经济增长 观点1：物价波动是经济增长中的常态 观点2： 经济达到产出之前，适度的物价上涨能够刺激产出和投资的增加 经济增长源于新生产要素的投入和劳动生产率的提高，生产率的提高必然导致单位产品生产率的提高，可以使价格趋于稳定和下降 观点3： 从供给决定出发，认为只有物价稳定才能实现经济的长期增长势头，只有物价稳定，经济才能运转正常，维持长期的增长势头 货币政策目标之间的矛盾及其协调 （三）国际收支与经济增长 国内收入的增长可能或导致贸易账户的逆差 在逆差的情况下，维持经济增长需要引进外资 货币政策目标之间的矛盾及其协调 （四）物价稳定与国际收支平衡 本国通货膨胀会引起国内商品竞争力下降 如果一国经济增长的同时国外物价上涨，会促进出口的增长，有利于平衡国际收支。 我国货币政策的目标 《中华人民共和国中国人民银行法》将我国货币政策的最终目标确定为“保持币值的稳定，并以此促进经济增长”。 操作目标 准备金 基础货币 操作目标 操作目标距离中央银行的货币政策最近，是中央银行货币政策工具的直接调控对象，可控性极强 中央银行借助于货币政策工具作用于操作目标，影响于中介目标，达到最终目标 操作目标（1） 短期货币市场利率 银行同业拆借市场，是货币市场的基础。银行同业拆借利率是货币市场的基准利率 比如中央银行打算通过提高同业拆借利率影响货币