第八章　收益分配.pptVIP

第八章　收益分配管理 一、收益分配概述 （一）收益分配原则 （二）收益分配顺序 （一）收益分配原则 1．收益分配要严格遵守国家法律和制度要求 2．收益分配要兼顾投资者、经营者和职工的 利益关系 3．收益分配要有利于增强企业发展后劲 4．收益分配需体现投资与收益对等原则 （二）收益分配顺序 二、股利分配政策 （一）影响股利分配政策的因素 （二）股利理论 （三）股利分配政策的主要类型 （四）股利支付 （一）影响股利分配政策的因素（1） 1.法律因素 资本约束限制 利润分配程序的限制 偿付债务的约束 超额累积利润 2.企业内部因素 资产的流动性 投资机会 筹资能力 收益的稳定性 资本结构 （一）影响股利分配政策的因素（2） 3.股东因素 股权的稀释 股东对投资收益的偏好 股东的投资机会 4.其它因素 债务约束因素 通货膨胀 （二）股利理论（1） 1．股利无关论 美国学者米勒（Miller）和莫迪格莱迪（Modigliani）认为，股利政策对企业的股票价格和资金成本没有任何影响，即股利政策与公司价值无关，该理论亦因此称为MM理论 （二）股利理论（2） 2．股利相关论 “在手之鸟”理论 该理论认为，投资者对股利收益和资本利得具有不同的偏好，股利收入比股票价格上涨产生的资本利得更为可靠，股利可视为投资者的既得利益，好比在手之鸟，而股票价格的升降具有很大的不确定性，犹如林中之鸟，不一定能得到 （二）股利理论（3） 2．股利相关论 “税收偏好”理论 该理论认为，由于政府对投资人所获的现金股利和资本利得课以不同税率的个人所得税，即对现金股利的课税税率高于对资本利得的课税税率，因此，投资人更偏好资本利得而不是现金股利。这一理论认为股票的未来成长性会导致该类股票的股价上涨，相反，如果派发高股利会导致该类股票股价的下跌 （二）股利理论（4） 3．与股利政策相关的两个问题 信号理论认为，支付股利是在向投资者传递企业的某种信息。稳定和增长的股利会向投资者发出未来收益良好的信号，因此股价会上升；反之，股利的减少向投资者发出未来收益下降的信号，股票价格会下降 客户效应认为，不同的股东客户群体偏好不同的股利政策。富有的或高所得税率的股东客户群体偏好低现金股利高资本利得的股利政策，而依赖现金生活或低所得税率的股东客户群体则偏好高现金股利低资本利得的股利政策 （三）股利分配政策的主要类型（1） 股利政策是为指导企业股利分配活动而制定的一系列制度和策略 主要包括股利支付水平以及股利分配方式等内容 （三）股利分配政策的主要类型（2） 1．剩余股利政策 在剩余股利政策下，企业当期实现的利润应优先满足投资机会的需要 如有剩余的盈余，方可进行股利的发放 如果没有剩余的话，则不派发股利 （三）股利分配政策的主要类型（3） 1．剩余股利政策 最优股利支付率是一个四因素函数： 投资者偏好 未来投资机会 目标资本结构 未来净收益 后三者确定剩余股利政策 例：NI=1500万，预算=1800万，E/D=3/2，若采取剩余股利政策，PAYOUT=？ （三）股利分配政策的主要类型（4） 2．固定股利发放率政策 固定股利发放率政策是企业按当期净利润或当期 可供分配利润的固定比率向股东支付股利的政策 即按每股收益的一定比例来确定每股股利 （三）股利分配政策的主要类型（5） 3．稳定增长股利政策 稳定增长股利政策是指企业的股利发放在一定时期内保持稳定并稳中有增的一种股利分配政策 在该股利政策下，无论企业的财务状况和资金需求如何变化，企业每期都按一个固定的金额向股东分派股利，当企业的收益水平已达到一个新的高度，且持续的收益增长有把握时，才考虑增长股利，使股利的支付在一定时期内达到稳中有升的趋势 （三）股利分配政策的主要类型（6） 4．低正常股利加额外股利政策 低正常股利加额外股利政策是指企业的股利分成正常股利和额外股利两部分 正常股利基本上是固定的，往往被定位在一个较低水平上，不管企业经营状况如何，该部分股利每期都能发放 额外股利的大小视企业各经营期间的盈利状况而定，盈利较好时，额外股利也相应较多 盈利状况不良时，可以少发或不发放额外股利 （四）股利支付 1.股利支付形式 现金股利 财产股利 股票股利 2.股利支付程序 股利宣告日 股权登记日 除息日 股利发放日 三、股票分割与回购 （一）股票分割 （二）股票回购计划 （一）股票分割（≥25%） （二）股票回购（1） 1.定义： 股票回购是指企业出资购回本企业发行在外的流通股票 2.股票回购的原则 在不考虑税的情况下，回购计划应该使参与回购的股东与不参与回购的股东收益相等 （二）股票回购（2） 3.举例： ADC公司在2004年的净收益是440万，其中220万用于股利发放，流通在外的股份是110万股，股价为20元；该公司