2018年A股市场策略及行业配置：阴霾渐散，砥砺前行.pdfVIP

2018年A股中期市场策略 § 一、国内：高融资成本 +地产调控延续 =经济下行周期 § 二、货币环境 ：最 “紧”的阶段已然过去 § 三、资本市场 ：由 “强监管”转向 “补短板” § 四、A股策略 ：反复筑底 ，整体趋势向好 § 五、市场风格/行业配置 ：大票 “搭台”，优质成长 “唱戏” § 六、主题投资 ：新零售、自主可控、军工 （北斗） 国内：2018年经济处下行周期 今年春节之后 ，工业品价格持续走弱 图1：南华综合指数、工业品指数、金属指数等 单位：点 Source WIND、国金证券研究所 今年春节之后 ，工业品价格持续走弱 图2：PPI：同比、环比 单位：% Source WIND、国金证券研究所 下游需求 ：受制于社融成本的不断抬升 • 社融成本的持续上升 ，制约着下游需求。数据来看 ，在基准利率不变的背景下 ，贷款加权平均 利率持续攀升 ， “票据融资、一般贷款、个人住房贷款”等利率水平均呈现上升趋势。 图表3：金融机构：人民币贷款加权平均利率 单位：% Source 中国人民银行、国金证券研究所 “房地产严调控”的基调可持续多久？ • 2018年政府工作报告 “坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位 ，落实地方主体责任 ，继续实行 差别化调控 ，建立健全长效机制 ，促进房地产市场平稳健康发展。支持居民自住购房需求 ，培育 住房租赁市场 ，发展共有产权住房”。 • 4月18 日，青岛再出房地产新政 ：取得不动产权证书5年后方可交易。 图表4：首套房贷平均利率 单位：% Source WIND、国金证券研究所 今年1-3月除房地产除投资额外其余指标均下滑 • 1-3月房地产投资增速10.4% ，持续2个月反弹,主要源于补库存需要以及棚改货币化需求。不过 ， 这种高增长趋势难以持续。 图表5：固定资产投资、房地产投资以及工业增加值等 单位：% Source WIND、国金证券研究所 今年1-3月除房地产投资额外其余指标均下滑 图表6：房屋施工面积、商品房销售面积以及房地产开发资金来源：累计同比 单位：% Source WIND、国金证券研究所 一、二、三线城市商品房销售面积 图表7：40大中城市:商品房销售面积:累计同比 （一线、二线、三线） 单位：% Source WIND、国金证券研究所 今年1-3月 “制造业投资、基建投资”增速持续下行 图表8：制造业投资、基建投资：累计同比 单位：% Source WIND、国金证券研究所 相对投资而言 ，全社会零售总额增速维持较快 图表9：全社会零售总额：累计同比 单位：% Source WIND、国金证券研究所 零售总额分项来看 ： “网上零售”成为新增长亮点 • 全社会零售总额增速维持较快 ，网上零售成为社会零售增长的新亮点。近几年全社会零售总额 维持在10.0%左右的增速 ，高于对应年份的GDP增速 ；网上零售 自2016年年底以来 ，持续加快 增长。实物商品网上零售额 占社会消费品零售总额比重上升至16%左右。 图表10：网上商品和服务零售额：累计同比 单位：% Source WIND、国金证券研究所 货币环境 ：最 “紧”的阶段已然过去 地产销量靠近负区间，往往伴随着货币的边际放松 • 今年1-3月 ，全国商品房销售面积累计同比3.6% ，较前值进一步回落0.5个百分点。 • 历史上看 ，地产销量步入负区间，往往伴随着货币的边际放松 ，我们预判货币 “边际放松”的趋 势将在2018年下半年更加明显