第三章__远期.pptVIP

远期与远期市场 期货与期货市场 远期与期货的比较 2 意义 远期合约并不能保证其投资者未来一定盈利，但投资者可以通过远期合约获得确定的未来买卖价格，从而消除了价格风险。 目的：锁定买入或卖出价格 例子： 3.1.3 远期合约的盈亏 如果到期标的资产的市场价格高于交割价格K，远期多头就会盈利而空头则会亏损;反之，远期多头就会亏损而空头则会盈利。 案例3 中国工商银行的人民币远期外汇协议表1中国工商银行人民币远期外汇牌价 表1所示为2007年4月16日不同期限的中国工商银行人民币远期外汇牌价，报价方式是人民币/100美元，标的资产为美元。 以1个月远期外汇为例，表中的报价意味着在2007年4月16日，中国工商银行愿意以768.81元的价格在1个月后向市场交易者买入美元，以772.66元的价格在1个月后向市场交易者卖出美元，起息日（交割日）为2007年5月18日。 课堂练习题1 根据案例中的报价，假设投资者A于2007年4月16日按772.66的价格与中国工商银行约定买入1个月期100万美元远期，投资者B则按照768.81的价格与中国工商银行约定卖出1个月期100万美元远期。 2007年5月18日，中国工商银行报出的实际美元现汇卖出价为769.58，实际美元现汇买入价为766.5。 显然，投资者A在远期多头上盈亏状况为？ 元；而投资者B则在远期空头上？ 元。 虽然投资者A与B的盈亏状况不同，但无论如何，他们都通过远期外汇合约锁定了2007年5月18日买入和卖出美元的汇率，从而规避了汇率波动的风险。 投资者A在远期多头上遭受损失，盈亏状况为 (769.58-772.66)*10000=-30800元。 投资者B则在远期空头上盈利（768.81-766.5）×10000元 =23100元。 合约中最重要的条款要素为协议利率，我们通常称之为远期利率，即现在时刻的将来一定期限的利率。 例如 1?4远期利率——1个月后开始的期限3个月的远期利率； 3×6远期利率——3个月后开始的期限为3个月的远期利率。 3．远期股票合约远期股票合约（Equity Forwards）是指在将来某一特定日期按特定价格交付一定数量单只股票或一揽子股票的协议。 远期股票合约在世界上出现时间不长，总交易规模也不大。 3.1.5 远期交易的市场机制 1 远期合约的由来 远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生的。 现货交易的最大缺点——无法规避价格风险。 农场主靠天吃饭，依据远期交易，播种时就确定卖出时候的价格。 　　 远期市场的交易机制 两大特征——分散的场外交易和非标准化合约。 　 不在交易所交易，而是在金融机构之间或金融机构与客户之间进行——私下进行的，基本不受监管当局监管。 　　——双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细节进行谈判，以便尽量满足双方的需要。 3 远期交易的优点与缺点 优点：作为场外交易的非标准化合约，远期的优势在于灵活性很大，可以根据交易双方的具体需要签订远期合约，比较容易规避监管。 缺点?(1)没有固定集中的交易场所，不利于信息交流和传递，不利于形成和发现统一的市场价格，市场效率较低； (2)每份远期合约千差万别，给远期合约的二级流通造成较大不利，因此远期合约的流动性较差； (3)履约没有保证，违约风险相对较高。 总结: 远期交易 特征 分散交易 非标准化 优点 灵活 缺点 信息劣势，市场效率较低 流动性较差 违约风险相对较高 1 远期价值、远期价格与期货价格 交割价格（ Delivery Price ） 远期价值：远期合约本身的价值 远期价格（ Forward Price ）： 使得远期价值为零的合理交割价格 2 举例 远期价值是指远期合约本身的价值。 一个交割价格为10元，交易数量为100单位，距离到期日还有1年的远期合约，如果标的资产当前的市场价格为15元，市场无风险连续复利利率为10%。 对多头来说，该远期合约的价值为(15-10×e-10%×1)×100=595元。 对空头来说，即为-595元。 3 理解远期价格与远期价值 远期价值分为合约签订时和合约签订后。 远期价格是指使远期合约签订时价值为零的交割价格。远期价格是理论上的交割价格。关于远期价格的讨论也要分远期合约签订时和签订后两种情形。 　　－一份公平合理的远期合约在签订的当天应