他山之石系列之《对未来中国经济发展的长短周期探讨》.pdfVIP

《他山之石》系列 内部资料，请勿外传 对未来中国经济发展的长短周期探讨 在欧债危机肆虐（意西长期国债收益率屡次破七、英德法救欧观点分裂）和美国次贷风 波再起（美房贷违约率近期快速飙升）的背景下探讨中国经济何去何从显得格外有意义，也 十分必要。以铜为镜，可以正衣冠；以史为镜，可以明兴衰。从中国改革开放的历程来看， 内生性的制度改革和人口红利将是推动长期经济增长的主要动力，而外部世界的波动只能影 响中国这个庞大的经济体，远未到主导的地步。但短周期方面，外部的经济格局将会起到重 要作用。欧美经济的疲软，将不可能不影响到中国的经济复苏，全球经济的二次放缓不可避 免。但这也只是二次放缓，绝不是“W”型衰退。 研究中心借中金国际的研究成果 《2012 是终点还是起点：中国经济周期的逻辑》向大 家做详细介绍，此文分别从未来长期、短期的角度对中国经济的发展增速进行了探讨。结论 为：中国经济现在处在一个长期增速放缓和短周期下行的交织阶段，改革将会对未来经济发 展起到主导作用，其中税制改革将是短期亮点。 本文旨在将名家的官方研究成果引荐给诸位，希望可以拓宽大家的思路，有助于您的投 资决策，并不构成恒天财富的官方表态。 目 录 1、改革是驱动中国经济长周期的主要因素 1 1.1、生产效率的提高是高速增长的主要驱动因素 1 1.2、潜在增长率的三次显著提升均与改革有关 2 1.3、中国当前的潜在增长率已经放缓 3 1.3、体制改革可以防止未来增长率大幅下降 4 1.4、中国正处在一个增长放缓的长周期的开始阶段 5 2、短周期受外部冲击和国内逆周期调控主导 7 2.1、短周期波动的市场经济特征增加 7 2.2、短期内总需求增长动能放缓 8 2.3、政策支持增长的空间增加 10 2.4、中国2012 年处于短周期的什么位置？ 11 本文的主要逻辑 WTO 制度红利正在消弱 欧债危机肆虐 美次贷风险再起 处于经济增 处于长期增 农村劳动力转移的空间缩小 速放缓长周 速放缓和短 期初始阶段 周期下行的 交织阶段 地产泡沫对实体经济的挤压 改革力度 1、改革是驱动中国经济长周期的主要因素 若想理解中国经济的长周期，必须先了解以下三个关键问题：改革开放以来高速增长的 主要驱动因素是什么？这些因素的近期变化是否导致潜在增长率在放缓以及放缓的程度有 多大？判断中国经济未来增长趋势需要关注那些新的因素？ 中金在文章中提出的观点为： （1）、通过对中国过去30 多年的经济增长的分解与滤波，可以看出与同期其他国家比 较，中国的增长更多地依赖了生产效率的提高 （全要素生产率增长）；而历史上三次全要素 生产率的大幅提升，均与体制和结构改革有关。 （2）、数据分析显示，中国经济的潜在增长率已经由“十一五”期间的 10%+放缓到目 前的9%附近。下降的主要原因是：加入WTO 的全球化红利在逐渐消失，房地产泡沫对实体 经济的挤压，以及通过劳动力转移提高效率的空间缩小 （农业富余劳动力越来越少）。 （3）、展望未来，中国正处在一个增速放缓的长周期的开始阶段。劳动力转移减慢将会 更显著地限制全要素生产率的增长，经济增长更多依靠体制改革。文中描述了两种情形：基 准情形与改革情形。2020 年，两种情形下经济潜在增长率分别下降到5.5