重庆农村商业银行研报-高盛2012.3.20.pdfVIP

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重庆农村商业银行研报-高盛2012.3.20.pdf

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重庆农村商业银行研报-高盛2012.3.20

March 20, 2012 EARNINGS REVIEW Chongqing Rural Commercial Bank (3618.HK) Buy Equity Research Above expectations; NIM/PPOP strong, with continued NPL decline What surprised us Investment Profile CQRCB reported FY11 NPAT of Rmb4.2bn, which was 5%/2% above Low High our/Reuters cons. ests. 4Q11 NPAT of Rmb949bn declined 11% qoq largely on Growth Growth Returns * Returns * higher credit cost. PPOP growth remained healthy at 8.5% qoq in 4Q11. Key Multiple Multiple positives: 1) 8% qoq growth in NII aided by 17bps of NIM expansion to 3.69% Volatility Volatility in 4Q11 on loan pricing power and wider interbank spread; 2) strong fee Percentile 20th 40th 60th 80th 100th income growth of 114% qoq in 4Q11 with FY11 fee income at 41% above our Chongqing Rural Commercial Bank (3618.HK) estimate albeit growth was concentrated in agency advisory business; 3) Asia Pacific Banks Peer Group Average