基于多层次赋权模型的并购估值价值乘数法研究与应用——以贵州科开医药股份有限公司估值项目为例-research and application of m a valuation value multiplier method based on multilevel weighting model - a case study of guizhou kekai pharmaceutical co., ltd..docxVIP

学位论文独创性声明本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中除 了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或其它机构已经发表或撰写过的 研究成果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中作了明确的声明 并表示了谢意。作者签名：日期： 学位论文使用授权声明本人完全了解南京财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权 保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部 分内容，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。保密的论文在解密后遵 守此规定。作者签名：导师签名：日期： 摘 要随着宏观经济情况不断发生变化，市场反应地迅速调整，新的政策不断推出， 产业状况也在升级当中。并购重组已是中国特色社会主义市场经济发展过程中整 合国内产业布局、资产，以及外国资本布局国内市场基本的方式和手段。对于这 些并购重组的行为，如何科学地对并购对象进行估值，得出一个相对准确的结果， 直接关系到并购行为的效果甚至是否成功。从估值理论上说，由于市场法基于替 代原理设计，它的参考对象已经经过了市场的检验，因此这种路径的方法最容易 为并购双方接受和理解。但此前由于许多客观原因的局限，关于企业估值市场法 的研究相对比较滞后，因此目前迫切需要开展市场估值路径的方法研究。我国资 本市场已经相对完善，并且规模也达到了一定程度，开展估值工作时，大部分行 业都能够在资本市场上选定合适的可比公司。另外，随着一些列政策的推出，上 市公司信息披露、年报的审计、交易环节需要进行评估，资本市场已经比较规范， 市场法研究亟待进行。价值乘数法是市场路径类估值方法的重要组成部分。关于价值乘数法，目前 的研究主要集中于方法的适用性，尤其是集中于价值乘数法应用案例分析、模型 构建等。但关于企业价值评估价值乘数法，还有一些问题需要深入研究以便完善。 一方面，并未就不同行业和不同类型公司如何选择不同价值乘数以及所选择的乘 数对于标的企业价值的影响程度如何测算，测算结果如何运用到估值模型中进行 更为深入的研究和阐述。另一方面，在运用市场比较路径的价值乘数法进行估值 时，缺少就如何选择可比公司，以及选定的可比公司分别赋予多大比例的参考重 要性等方面的研究。本文介绍了传统的企业价值评估方法，对于市场法在各种企业价值评估方法 地位进行了简要叙述。在构建多层次赋权模型时，将企业异质标准化，主要以财 务指标为基础建立了反映企业异质的指标体系，量化为可比公司选择的手段。对 于通过此方法选定的可比公司，通过建立差幂复合模糊物元模型，构造标准决策 化矩阵，运用熵值法对矩阵进行处理，确定选定可比公司的权重。在价值乘数赋 权中，价值乘数影响企业价值的程度不是一定的，本文从企业层面和行业层面两 方面测算公司层面环境和行业层面环境对这一行为的影响程度，进而放在具体的 行业环境中，计算价值乘数应该赋予的权重。本文拟构建基于多层次赋权模型的价值乘数法，描述可比公司公司选择、价 值乘数选择、以及二者如何以权重差别的方式影响估值结果并进行案例分析。关键词：企业估值；市场法；可比公司；价值乘数；多层次赋权IAbstractWith the economic restructuring and upgrading of industry consolidation progress, mergers and acquisitions become the important means of integrate and adjusting business structure and foreign investment in China. In the merge, the value of the acquired company determines the success or failure of mergers and acquisitions, as well as post-merger corporate performance merits. In today’s market situation, the market is the best way to identify and test valuation, the market approach is the most direct and close reality, most likely to be understood and accepted valuation methods. Theoretically, it is the most urgent problems to be studied. Chinese capital market gradually improves an