大学 财务管理课件5.pptVIP

第五章 长期筹资决策 第一节 资本成本 第二节 杠杆利益与风险 第三节 资本结构理论（不要求） 第四节 资本结构决策 第一节 资本成本 一、资本成本的概念与构成 资本成本的概念：企业筹集和使用长期资本而承付的代价。 资本成本的构成 用资费用：利息、股利、租金（变动性） 筹资费用：发行费、手续费、印刷费等（固定性） 二、资本成本率 用资费用与有效筹资额之间的比率。 种类：个别资本成本率、综合资本成本率、 边际资本成本率 三、个别资本成本率的计算 ——原理 个别资本成本率是企业用资费用与有效筹资额的比率。 1、长期债权资本成本率 ☆长期债权资本成本率主要有：长期借款资本成本率、长期债券资本成本率 ☆债务利息可以抵免企业所得税 ☆长期债券资本成本率的测算 Kb——债券资本成本率 Ib——债券年利息 B——债券发行额 Fb——债券筹资费用率 T——企业所得税税率 例：某企业发行一笔期限为10年的债券4000张，债券面值为1000元，票面利率为12％，每年付息一次，发行费率为3％，所得税税率为33％，如果按溢价100元发行，则其资本成本率为多少？ 2、股权资本成本率 股权资本成本率主要有：普通股资本成本率、优先股资本成本率、留用利润资本成本率 股利不能抵税 （1）普通股资本成本率的测算 普通股的成本计算，历来有不同意见，其测算方法一般有：股利折现模型、资本资产定价模型、债券收益率加风险报酬率，主要计算方法为股利折现模型。 股利折现模型是利用估价普通股现值的公式，来计算普通股成本的一种方法。 股利折现模型(估价法） 运用上列模型测算普通股资本成本率，因具体的股利政策而有所不同： ①如果每年股利固定不变，计算公式为： 例：东方公司拟发行一批普通股，发行价格12元，每股筹资费用2元，预定每年分派现金股利每股1.2元，其资本成本率测算为： ②如果公司采用固定增长股利政策，股利固定增长率为G， 为第一年分派的股利，则资本成本率为： 例：宏达公司准备增发普通股，每股发行价15元，筹资费率为20％，预定第一年分派现金股利为每股1.5元，以后每年股利增长2.5％，其资本成本率为: （2）优先股资本成本率的测算 Kp——优先股资本成本率 Dp——优先股年股利 Pp——优先股筹资净额 （3）留用利润资本成本率的测算 是一种机会成本 测算方法同普通股 无筹资费用 3、综合资本成本率的测算 也称加权平均资本成本率，是以各种长期资本的比例为权重，对个别资本成本率进行加权平均测算所得。 练习题 某企业为了进行一项投资，计划筹集资金500万元，所得税税率为40%。有关资料如下：????（1）向银行借款100万元，借款年利率为6％，手续费率为3％；????（2）按溢价发行债券，债券面值合计50万元，溢价发行合计60万元，票面利率为8％，期限为10年，每年支付一次利息，其筹资费率为4％；????（3）按面值发行优先股240万元，预计年股利率为10％，筹资费率为5%；????（4）发行普通股75万元，每股发行价格15元，筹资费率为6％，第一年股利为1.5元/股，以后每年按5％递增；????（5）其余所需资金通过留存收益取得。 要求：????（1）计算该企业各种筹资方式的个别资本成本率。????（2）计算该企业的加权平均资本成本率。 第二节 杠杆利益与风险 何谓杠杆？ 阿基米德 《论平面图形的平衡》 财务杠杆 1、财务杠杆原理：指那些仅支付固定性资本成本的筹资方式对增加所有者收益的作用。 2、财务杠杆是指息税前盈利与企业净利润之间的数量依存关系。它意味着只要息税前盈利较小的变化，就可以引起企业净利润较大的变化。 ■净利润与息税前利润的变动关系： EAT——净利润； EBIT——息税前利润额； I——利息额； T ——所得税 ■财务杠杆利益 ■财务风险 例：甲、乙公司资本结构与普通股利润表（03年） 续前表（04年） （单位：万元） 息税前利润 税后利润 财务杠杆系数 财务杠杆系数是指净利润的变动率相对于息税前利润的变动率的倍数。 DFL——财务杠杆系数； ?EBIT——息税前利润变动额； EBIT——息税前利润额 ?EAT——税后利润变动额； EAT——税后利润额； ?EPS——普通股每股税后利润变动额； EPS——基期普通股每股税后利润额； I——利息额； 第四节 资本结构决策 1、资本结构的概念 资本结构是指企业各种