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3000点是不是股市中期的顶 　　当气势汹汹的多方率领大盘兵临3000点城下，正欲发动新一轮的攻城掠地之时，却突然遭遇了空方的“泡沫”流弹，无奈间只得退守2600点。亲眼目睹了这一潮水般涌来又潮水般退去的多空之战，刚刚从熊市的亏空里爬出的投资者分外惊慌失措：牛市是否暂告段落?3000点会否成为中期的顶?2001年7月之后的一泻千里会否再现? 　　 　　富国基金――3000点：谈论A股泡沫理由不够充分 　　 　　目前，A股市场在3000点关前徘徊，股市的震荡引出一个热门话题：股市是不是存在泡沫? 　　首先，在讨论泡沫的时候，要先考虑建立什么样的讨论标准，要定义什么是泡沫，历史上出现过的泡沫是怎么破灭的，然后讨论现在的股市有没有泡沫，以史为鉴。 　　什么是泡沫?从投资学的角度看，资本是自由流动、追求最高回报的。如果一个资产的回报率显著低过可替代投资品，并且在未来一段时间无法克服，那么可以断定是泡沫。由此，我们看历史上的泡沫，一个是纳斯达克泡沫，另一个是中国2001年的泡沫。 　　在20世纪90年代，随着美国经济快速增长，纳斯达克的市盈率被推到几千倍，甚至那些亏损的企业股价都很高，特别是生物科技股。到了2001年，“千年虫”过去以后，互联网投资速度放缓，大家看不到没有投资回报的东西能够支持下去的希望，所以互联网的泡沫破灭了。当时的情况就是，投资回报显著低过其他资产，而且看不到改善的希望。 　　2001年，中国股市预期回报只有1.5％左右，股权分置，大股东恶意圈钱，券商破产，股市的回报也是看不到改善。所以股市一路下跌，回到了1000点。这两次泡沫都符合这个条件：资产的预期回报显著低过其他资产。 　　那么我们现在的股市是什么情况呢?根据预期市盈率的计算方法，按照2006年的盈利水平，沪深300指数的市盈率在2006年底是23倍，现在加权平均市盈率应该是27倍左右。这是不是显著低过其他资产的收益率呢?答案显然不是。 　　那么，未来两年、三年股市将会怎样?从中国经济发展趋势来看，人民币升值以及股权分置来看，有下面几个因素需要考虑：一是中国经济已进入无周期增长阶段，不仅速度快而且很稳定，同时世界经济增长虽有减慢的趋势，但不会马上下来，这为我国股市的发展创造了良好的基础。根据预测，中国2007年经济增长率将会在10％左右，上市公司盈利增长应该在25％左右。2008年由于所得税并轨，大家预期盈利增长还要提高，估计达到29％左右。二是更多的上市公司推行股权激励制度。三是预期人民币每年升值5％到10％。 　　目前A股的估值水平并没有显著低于替代品。而且不仅没有看到恶化的迹象，相反可以看到不断抬升的迹象。所以目前谈论A股泡沫可能理由还不够充分。换言之，3000点绝不是股市的顶部。非但如此，2007年股市处于渐入佳境阶段。 　　同时，2007年不同行业、不同股票的估值水平会分化，“二八”现象、甚至“一九”现象会很突出，操作难度很大。在板块方面，最看好金融、地产、白酒类股票。他认为银行是没有周期的行业，能够保持稳定的长期增长，目前银行股虽已有很大的涨幅，但仍然偏低，招商银行可能出现10年涨10倍的奇迹。地产股是人民币升值受益最大的板块，万科、金地集团虽已涨得很多，但公司的业绩增长也很快，未来业绩的上升空间也很大。 　　 　　申银万国――3000点：心理压力大过泡沫危机 　　 　　进入2007年以后，股市继续大幅上涨，在1月24日触及到2994点，距离3000点仅一步之遥。但就在这个时候，股指走势突然出现变化，几天后一路下跌，直至跌破2700点，上下绝对差超过300点。1月股市没有如众人所愿冲破3000点，同时从1月下旬的走势来看，也给后市能否再度冲击3000点留下了悬念。 　　本来，从大盘运行的趋势来分析，股指挑战3000点应该没有什么大的问题，事实上以月度最高点2994点来说，股指只要再涨0.3％，就可以碰到3000点了。具体到个股上，如果工商银行上涨0.05元，3000点也就拿下了。再说得绝对点，假如中国人寿上市时指数计算方法不作改变，那么3000点更是不在话下了。但是1月下旬以来，舆论界出现了有关股市是否存在泡沫的争议，包括国内外的经济学家乃至投资机构，都卷入了这场争议。虽然争议本身还是理论性的，但这期间央行对收缩流动性的强化、银监会对“海外热钱”和信贷资金入市的调查、税务部门提出从严征收土地增值税等等事件还是接踵而至，从而对股市构成了较大的压力。 　　在笔者看来，不管怎么样，股市突破3000点是早晚的事情。这个结论是怎样得出来的呢?仔细看看现在多空争议的焦点，以及有关部门的一些动作就可以知道，现在所谓的股市泡沫是以静态市盈率来观察市场的，忽视了中国经济快速增长以及上市公司业绩较快提高的现实。另外，现在市场流动